3663 アートスパークHD 評価分析と適正株価算出

3663アートスパークHDを分析して、適正株価を算出してみます。株式投資のための自分用メモです。

https://www.buffett-code.com/company/3663/

1.ビジネスモデル

1. 世界で買われるプロダクト（任天堂、シマノ、ナカニシ、ニセコ、東京観光）。地盤沈下してゆく日本の中で、外貨を稼ぐ、最強ストーリー。

2. Adobeよりすごいのは、安い日本から、高い世界に売れること。戦後の日本車。

3. 原価不安がない商品、世界でスケールするとヤバい。

4. サブスク

5. インフラ。コックの包丁に月額料金をかけてるようなもん。専門学校でこの包丁の使い方を学び、料亭で働きだすと皆この包丁を使っている。これに月額料金がある。恐ろしい商売だ。

6. 習熟するための時間が必要で、ユーザが一度使いだすと粘性が強い。

Adobeがこのビジネスの強さを歴史で証明している。これが人類標準の絵筆となったら、長い果実が待っている。日本が安くなって世界が高くなれば、その価値がさらに高くなる。

今後の日本株で、欲しいと思っていたストーリーど真ん中。最高の+3評価。

2.財務指標

ビジネスモデルの強みが実際数字となって見えてきてから数年。

社員数は理想的。細けぇチェックいらねぇなってタイプのBS。

第三者割当でお金増やす必要ある？ま、会社のステージ的に、買うものやチャレンジすべきことは沢山あるだろう。成長できそうなネタがあるなら、ぜひやってください。

3.競合優位性

契約の伸びを見る限り、この評価は低くできない。ライバルも相当アピールしているが、こっちには数字がある。

4.業績安定性

サブスク移行を進め生来的には安定化してゆくので心配していないが、UIUX事業を鑑みて+2とせず。

5.成長KPI

スペック評価上は10%成長を最低ラインとしてみてゆく。サブスクARRを最重要指標とする。

6.成長期待

本音ではもっと期待しているが、最低ライン。

7.その他PER評価

なし

8.基準PER

9.確約EPS

10.適正株価と割安率

適正株価：800 = 基準PER20*確約EPS40
実際株価：677【22/06/30】
割安率：15%

@800としているが経年とともに勝手に上がってしまうイメージ。

このまま成長すると、1年後EPS44、2年後EPS55着地あたりをイメージしているので、今の株価のままだとPER14ぐらいになってしまう。どうみても株価が上がる。クリスタARRさえ育っているなら大丈夫。月次でしっかり見て信頼したい。

EPS60で止まって成長評価を落としてPER16でも@960。成長が落ちなければ、さらに確約EPSが育ってPER評価も高いままということになるので@960どころではない。

現在の適正株価@800は、「今EPS40で止まったとしても買えるほど安い」という意味での@800。その先の適正株価の切り上げに期待。

11.投資判断

チャート的には最悪だったが、@789で一度買い。@704まで下がったが、再度検証し、やはり買い。

直近株価の変動は、大口や短期的な思惑で全て動いているように見える。まだ下がる可能性大。が、短期的な値動きは自分には全く分からない。
上がってしまったら後悔するので、ひとまず1400株は持っておく。

最初から、もう1回追加で買うつもりでいるので、これで合っている。

12.想定シナリオ

アートスパークは「ホールド継続・撤退の判断が非常にしやすい」点も魅力。

クリスタARR前年比+10%レベルでサブスク基盤を伸ばし続ける。

このシナリオが生きる限り、時間が経つごとに岩盤のEPSが相当しっかりと形成・増大してしまうので、株価@700のままだと説明がつかなくなってしまう。
シクリカルや大型株ではないし、サブスク契約数の推移も見えている点からも、説明が難しい。

逆にカラ売りする側に立ってみる。もちろん短期的な需給や市況を根拠に短期的には攻められるが、時間が経つほどEPSがしっかり育ってバネが強くなってしまうので、安値が維持されるほど買い手側には絶好の状況になってしまう。
（「安くあり続けるよ」という根拠がよけい苦しく「今は安くなってるよ（つまり絶好の買い場だよ）」になってしまう）。

個人的には魅力を感じているが、UI/UX事業は期待利益はゼロを想定シナリオとする。それでも買える。長期目線ではこの事業良い匂いがする。UI事業悪化加速しても想定シナリオ内とする。これがあってもクリスタのシナリオが継続していればホールド。

14.リスクシナリオ

クリスタのサブスク成長が止まったら素直に損して撤退。とはいえ、現株価だと、今年で成長止まっても割安になってしまうので困る。まず「止まる」の程度を見て考える。

サブスク移行過程でのEPS水準下方仕切り直し（参考：ブロードリーフ）。会社説明を聞いて合点がいかなければ撤退。

アートスパークのネガティブ要素は「信用買残」「機関による目的不明瞭な上げ下げ」。これについて継続調査し、売りを決断する可能性も覚悟しておく（参考：アルヒ）。

自分が知らない将来ネガティブ展開があり大口には周知されていた、というパターンを覚悟すべき。決算が予定日に発表されなかったら疑った方がいい。数字の変化に「妙な言い訳」が書かれていたら疑った方がいい。大口は最初からこうなってゆくことが分かっていたのだろう。

15.トレードプラン

最初からフル投資をイメージしているので、もう一段買うことを前提に臨む。

@580程度になったら下がり途中でもナンピン予定。@680あたりのサポートラインから10%下落して投げ売りが入ると、@580までくると思われ（適当）。

機関が買い出したら理不尽な下落が終わったことを意味する。変更報告書やカラ売り残高に注意。信用が消えて、出来高を伴って、しっかり上がり出したら、買え。
下がっている株を買うのではなく、上がったしまってから買え。それで合ってる大丈夫。