「え？この好決算で暴落！？」──予定調和の決算が売りとなる小型株のパラドックスと対策
なぜ、株価は、好決算で下がるのか？
ここ数年、肌で感じることがあります。 それは、小型株が予定調和の順調な決算を発表したにもかかわらず、株価が大きく下落するという現実です。
「この決算以上に、一体なにを望んでいたんだ？！」
思わずそう叫びたくなるような、不可解な暴落が目の前で起こります。
今日は、この現象の正体と、その中で生き抜くための一つの視点を書きます。
「なぜ売るの？」という心とは裏腹に、自分も売らざるをえない現実
6039 日本動物高度医療センターという具体例で話します。
2025年3月期の本決算内容は期待以上、来期の見通しも順調。しかし、株価は発表後に10％以上も下落しました。
この会社は、『動物の病気』という自然現象に需要が依存しており、特定の大ヒット商品や大口顧客に依存するビジネスではなく、販促費で需要を喚起することすらできない。
だから、今期にも来期の見通しにも、大きなサプライズがないのは分かりきっていること。「いったい全体、なにを期待していたの？」と、首をひねりたくなる『暴落』という反応です。
しかし、ここで告白しなければなりません。
この本決算後、私自身も売りを選択しているのです。
他の銘柄の本決算を受けて、入れ替えのために受動的に売る。
「上がらない銘柄からは、ひとまず手を引く」というマイルール。
決めていた損切りラインに株価が触れるほど落ちたから、涙をのんで売る。
この本決算の後は、カタリストが数ヶ月ないから、損してでも他に乗り換えた方が『資金効率』が良い。
市場参加者のほぼ全員が、「こんな良い決算で、なぜ売るんだ？」と内心思っています。
しかし、上記のようなマイルールや受動的理由で、一部の人は「この銘柄は何も悪くない。でも売らなくては」と売らざるを得ない人が出てくる。
そして、実際に株価が下がると、「下がる株は売る」という、完全なテクニカルトレーダーも売ります。
そして、その流れの中に私も入っていて、「決算に何も悪いところはないけど、売った」その一人なのです。
これが、市場に横たわる『パラドックス』の正体です。
静まりかえった『小型株村』の掟
この流れを加速させているのが、小型株特有の事情です。 それは、新たな買い需要が、簡単には生まれてこないという現実です。
日本株の、そのまた一部の『小型株村』。ここの住民はきわめて少なく、新入りも少ないです。
村の住民は真面目で、決算前から企業を分析し、その価値を正しく評価しています。そして、魅力に気づいた住民は、とっくに買いを済ませているのです。
つまり、「このビジネスモデルは素晴らしいぞ」と考える人は、すでにお腹いっぱいに株を保有し終えている。
そして、村なので、新宿の繁華街のように、観光客が来ることもないし、新たな若者が毎日訪れることもないのです。だから、新たに「おお！この銘柄いいぞ」という発見者は、パパッと出てこないんです。
だから、予定通りの好決算が出ても、”追加の買い”が生まれないのです。
一方で、ごくわずかにでも過剰な期待をしていた人の売りがあれば、株価は下がる。
さらに追い打ちをかけるのが、『小型株の薄い買い板』です。ひとたびまとまった売りが出れば、板が薄いので、吹っ飛ぶように株価が動く。無駄に目立つ陰線が生まれる。
すると、「おや、これは少し様子を見た方が良さそうだ」と、買い方が手を引く。 静寂が、より深い静寂を呼び込むのです。
結果、株価はしばらく下落した水準で停滞し、もし戻るとしても、それはゆっくりとした足取りになることが多いのです。
持つべきは『変化』への視線
この銘柄が素晴らしいと思っている人は、すでに買い終えている。 この事実を、わたしたちは体に刻み込む必要があります。
特に、その企業の『強みが普遍的で明白』であればあるほど、その傾向は強くなります。
小型株を扱うならば、常に、この目線を持つべきです。
「この本決算を見て、今まで見てなかった人が、驚く要素があるだろうか？」と。
株式投資は、『変化』に賭けるゲームといわれるゆえんです。
決算跨ぎへの基本方針を決めておく
では、この流れの中で、どうすれば勝機を見いだせるのか？
自分のトレードスタイルにしか通用しませんが、一つの考え方を提供します。
私は、グレーリノ（灰色のサイ）のような『普遍的な企業の魅力』に惹かれるタイプです。なので、私が見出している銘柄の強みは、完全公開されており、『いつもそこにある魅力・強み』です。
自分は、普遍的に強い特徴を持つ銘柄が、「もし、プレーンな状態であれば」という前提で、その銘柄の『適正株価』を見極めることだけが、ちょっとだけ上手なのだと考えています。
逆に、「あの会社、いま話題だな」「この急騰、大相場になるぞ」などと感じて入った銘柄は、ぜんぜん勝てていません。
こういった、『普遍的な要素が好き』という私のトレードスタイルにおいて、経験則から生まれた、確かな手応えのある戦い方があります。
『決算後に、市場が確かに買い始めたのを確認してから乗る』
という戦い方です。
私が大成功したトレードは、『長いトレンドの初動』に当たるパターンが多い。やたら長く、ダラダラと上がる。特にニュースもないのに、理由もないけど、常に長らく上がり続ける。
自分なりの自己分析としては、この現象を、こんなイメージでとらえています。
思惑やテーマをもっていない『小型株』は、参加者が圧倒的に少ない。
まるで、「人通りの少ない裏路地に、時々人が通りかかる」こんなイメージ。しかし、通る人は毎回、「いやこれはどう見ても安い、100株ぐらいは買っておくか」と、買っていくイメージです。
だから、買いが『断続的』なのだけど、ダラダラ長く常にある。
10日でこの銘柄にアクセスした人がそもそも10人、その人たちの総資金が2,000万だとすれば、どれだけその人たちが「いいな」と思ったとしても、限界があります。
なので、私の勝ちパターンは、時間がかかるが、妙に理由もなく長い。なので、一度始まったアップトレンドは1年以上続く可能性があります。決算の1週間後どころか1か月後に買っても遅くないのです。
毎回トレード記録を振り返ると、「決算前に何を焦ってたんだろう？決算後に上がって1ヶ月してから買っても、全然問題なかったじゃないか？」という記録ばかりなのです。
だから、裏路地で毎回通りがかる人が「この銘柄は買いだ」と、確実に買ってゆく姿を確認してから買っても、十分にその流れに乗ることができるのです。
『市場効率性仮説』の奇妙なパラドックス
私が好む銘柄の魅力は、最初から十分に市場参加者に知られている状態です。
『市場効率性仮説』に則り、情報が十分がいきわたっている銘柄は、一瞬で株価に反映されるというのが定説です。
しかし、『小型株』は特定の思惑や期待の方が、よほど株価への影響力が強く、普遍的な情報だけで銘柄を評価する人はマイナーです。
派手なカタリストを持った銘柄や、目立つニュースで動く銘柄のほうが、よほど早く株価に織り込まれます。
『市場効率性仮説』に反して、『普遍的な強み』を持つけど、ニュースがない銘柄のほうが、ずっとゆっくりと『適正価値』に収斂します。
このパラドックスに納得するためには、『都会の大通り』と『田舎の裏路地』を想像するといいです。
田舎にある店がどんなに良いものだろうと、常連になる人数には限りがあるし、田舎の人が毎日通っても、落とせるお金には限りがあるのです。
しかし、普遍的に良いだけに、ずーーっとその流入基調が変わらない。
悪いところと良いところが、両方あるのです。
自分の好む銘柄の、決算後の動きの癖を理解しよう
これは、自分の銘柄の好みがあって、初めて成り立つ傾向です。
「え？俺は全く違う傾向だけど？」という人もいるでしょう。
『人気がある銘柄』は、「コンセンサスを上回るか？」といった要素を見極めていくほうが重要だと思います。
人それぞれのトレードスタイルによって、決算対策は変わります。
大切なのは、自分自身のピックアップする銘柄に傾向が生まれ、決算後の値動きにも傾向が生まれる、ということです。
自分が遭遇しやすいパターンを、『トレード記録』から読み解き、自分なりの決算対策を組む必要があります。
絶対はありません。しかし、これからも決算は跨ぎ続けます。自分にとって期待値の高い行動をとり続けると、1回1回はコイン投げのようでも、100回繰り返すと勝てる動きになってゆきます。
