ユナイテッド航空（UAL）2026年第1四半期決算：好決算でも通期を$4切り下げ、燃料地獄の入り口

■3点セット判定

1. EPS

調整後EPSは市場予想$1.09に対し結果$1.19でした（+$0.10上回り）。
前年同期は$0.91でした（前年比+30.8%）。
GAAP希薄化後EPSは$2.14で、前年同期$1.16から+$0.98（前年比+84.5%）。
自社の事前ガイダンス$1.00〜$1.50の範囲内で着地。

2. 売上高

総営業収益は$146.1億でした。
前年同期は$132.1億でした（前年比+10.6%）。
プレミアム収入+14%、ロイヤリティ収入+13%、ベーシックエコノミー+7%、ビジネス+14%と全セグメントで二桁もしくはそれに近い伸び。

3. ガイダンス

2026年通期調整後EPS見通しは$7.00〜$11.00（中央値$9）で、年初提示の$12.00〜$14.00（中央値$13）から中央値比$4減（-30.8%）の大幅下方修正。
第2四半期調整後EPSは$1.00〜$2.00（中央値$1.50）を提示。第2四半期の想定燃料価格は$4.30/ガロン。

前年（2025年通期）の調整後EPSは参考値として10-Kで$11.43（本決算では開示なし、外部ソース）。

■判定: まちまち

実力（Q1オペレーション）は文句なし。EPS・売上ともに予想上回り、プレミアム・ロイヤリティが二桁成長でブランド戦略が機能している証拠を出した。定時出発率も米大手8社中トップで運航品質も良好。ただし通期ガイダンスの$4（30.8%）下方修正は想定を超えるマイナス材料で、燃料価格$4.30/ガロン前提の重さを物語る。Q1で前年比$3.4億の燃料費増を吸収したが、それがQ2以降に本格的に効いてくる。

■セグメント別

旅客収入の地域別成長率（前年比）：
- 全地域でPRASM（旅客マイル単位収入）プラス成長を達成
- プレミアム収入: +14%
- ロイヤリティ収入: +13%
- ビジネス収入: +14%
- ベーシックエコノミー: +7%
- 貨物収入: 前年比マイナスで、輸送量は堅調も単価が弱い

オペレーション：
- 第1四半期として史上最高の売上
- 米大手8社中、定時出発率1位（3月で4か月連続トップ）
- キャンセル率は次位2社平均より44%低い

■ガイダンスの中身

- 第2四半期調整後EPS: $1.00〜$2.00（中央値$1.50）
- 通期調整後EPS: $7.00〜$11.00（中央値$9、従来$12〜$14から-$4）
- 第2四半期の想定燃料価格: $4.30/ガロン（Q1実績から大幅上昇を織り込み）
- 第3〜第4四半期座席供給: 前年比0〜+2%（当初計画から5ポイント削減）
- 通期調整後設備投資: $80億未満
- 燃料費転嫁想定: Q2で40〜50%、Q3で70〜80%、Q4で85〜100%を運賃に反映
- 前提: 燃料価格が低下すれば上限寄り、再上昇なら下限寄り着地

■株価反応

引け値$98.91（当日-2.8%）。決算発表後のアフターマーケットでさらに-2.84%下落し、$96近辺で推移。Q1のEPS・売上ビートにもかかわらず、通期ガイダンスの$4下方修正が嫌気された格好。同業のデルタ（+0.23%）、サウスウエスト（+0.02%）は逆に小幅上昇で、UAL固有のリアクション。

■投資家が注意すべきポイント

- 燃料価格の動向：Q2想定$4.30/ガロンに対し、直近のGulf Coastジェット燃料は$3.51/ガロン（月初$4.78から低下）。この差が維持されれば通期上限$11寄りへの切り上がり余地。逆に$4.30を上回ればQ3再下方修正リスク

- 運賃転嫁の進捗：Q2で40〜50%、Q4で85〜100%まで回収する前提は強気。プレミアム需要が失速した瞬間にこの前提は崩れる

- キャパシティ削減の副作用：Q3〜Q4の座席供給を5ポイント削減すれば、固定費吸収が効きにくくなる。CASM-exが予想以上に上昇すればEPS下限$7割れもあり得る

- 財務体力：流動性$172億、Q1だけで$31億返済。2019年以来の無担保債$20億発行は投資適格復帰への布石。自社株買いはQ1で$0.27億と実質停止状態で、資本配分は守りにシフト

※特定銘柄の売買を推奨するものではありません。

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