【もしバフェ049】バフェット×フィッシャー〜AI時代のバリュー投資としての成長株投資

ネブラスカ州オマハ、バークシャー・ハサウェイの歴史あるオフィスで、投資界の二つの巨星が向かい合った。

登場人物
フィリップ・フィッシャー(1907-2004)
現代「成長株投資」の父。企業の質と将来性に焦点を当てた徹底した調査で伝説的なリターンを実現。著書は多くの投資家に影響を与えた。
ウォーレン・バフェット(1930-)
60年で6万倍超のリターンを実現した世界的投資家。バークシャー・ハサウェイ会長。

第1章：二人の巨匠、交差する視点

バフェット：フィッシャーさん、あなたの名著『Common Stocks and Uncommon Profits』は私の人生を変えました。特に「経営者の質を見る」という教えが、どれほど私の投資哲学を育ててくれたか分かりません。

フィッシャー：バフェットさん、それはうれしい言葉だよ。だが、何よりも感心しているのは、君が実際にそれを自分の哲学として咀嚼し、ここまでの成果を出したことだ。

バフェット：私の投資は60年前にバークシャー社を買収する前から一貫して「割安株」に重きを置いてきました。あなたの「成長株」の投資哲学との接点について、ぜひ。

フィッシャー： 光栄です。私の言う「成長株」は、優れた経営陣と明確な競争優位性を持つ企業です。あなたの「堀」の概念と通じるのでは？

バフェット： まったくその通り。「堀」は永続的な競争優位性を指します。私はその「堀」を持つ企業を、市場が過小評価している時に買います。フィッシャーさんは、高くても将来の成長でカバーできると？

フィッシャー： はい、概ねその通りです。企業価値判断では、現在の数字だけでなく、将来性や研究開発を重視します。良い企業なら、高値でも複利の力で報われます。

バフェット： 複利の力は私も同じです。しかし、その「良い企業」を見つける徹底的な定性分析には労力がかかりますね。私は理解できるビジネスにのみ投資し、「円の内側」と「円の外側」を意識します。

第2章：質的評価の深淵

フィッシャー： 「理解できないビジネスには投資しない」点は共通です。ただ、私の「理解」は、企業の内部事情や経営陣の人柄に深く踏み込みます。ジャーナリストのように徹底調査します。優秀な人材と倫理的な経営があってこそ、良い企業は成り立ちます。

バフェット： 人材と倫理、私も重視します。良い企業は良い経営者が作る。まるで結婚相手を選ぶように経営者を選びます。例えば、ワシントン・ポストのキャサリン・グラハムは素晴らしい経営者でした。しかし、フィッシャーさんのように多岐にわたる企業を深く掘り下げるのは時間的に限界がある。私は少数の企業に集中投資する傾向が強いです。

フィッシャー： それはアプローチの違いでしょう。私は、徹底調査で見出したごく少数の「偉大な」企業に集中投資を推奨します。一度見つけたら、「売り時を考えるな」が持論です。例えば、1955年に投資したモトローラは、私が96歳で亡くなる2004年までの長期保有によって驚異的なリターンを生みました。素晴らしい企業は、変化に適応し、成長を続けますから。

バフェット： 「売り時を考えるな」は奥深いですね。私も基本的に「お気に入りの企業は売らない」方針です。ただ、市場が異常に過熱し、企業の将来価値をはるかに超える株価になった場合は、売却を検討することもあります。

第3章：AI時代の成長株投資

バッフェット： 昨今、AIの進化が目覚ましいですが、フィッシャーさんならこの時代の投資をどう考えますか？ 私のような「理解できるビジネス」という視点からすると、AI企業は複雑に見える。

フィッシャー： いま私の発言もAIが生成しているとは、恐ろしい時代になったものです(笑)。確かにAIは革新的ですが、原則は変わりません。重要なのは、そのAI技術がどのような「堀」を生み出すか、そして誰がその「堀」を効果的に掘り、守れるかでしょうね。AI自体ではなく、「AIを使った永続的な競争優位性」を築ける企業に注目します。

バフェット： なるほど。つまり、流行りのAI企業すべてに飛びつくのではなく、AIを活用して既存産業を変革したり、新たな市場を独占したりする「本質的に良いビジネス」を探すということですね。AI関連企業の中でも、「持続的な利益成長が見込める割安な企業」を見つけることができれば、それはまさに私が求める投資対象になり得ます。

フィッシャー： まさにその通りです。AIが提供する成長性だけでなく、その成長がどれだけ安定して持続可能かを徹底的に分析します。過度な期待で高騰した株価に惑わされず、「その企業の技術が真に顧客に価値を提供し、競合に真似されにくい強みとなっているか」を見極めるのです。これは、従来の成長株投資の原則をAI時代に応用するということです。

バフェット： 私の場合、AI関連の「堀」を見極めるには専門家の助けも必要になるでしょうが、「理解できるまで投資しない」という原則は変わりません。AIがもたらす変化が、既存の「堀」を壊す脅威になるか、新たな「堀」を作る好機になるかを慎重に見極める必要がありますね。

第4章：バリュー投資としての成長株投資

フィッシャー： 市場サイクルに対するバフェットさんの深い洞察は重要です。良い企業は本質的に「ディフェンシブな性質」を持っています。市場が変動しても、堅実に利益を上げ続けられる。短期的な市場の動きに一喜一憂せず、企業の成長をじっくり待つことこそ、真の投資家の姿勢です。

バフェット： まったく同意します。忍耐力こそ、投資の最も重要な美徳の一つです。短期的な投機に走らず、長期的な視点で企業の成長を見守る。そこに真の富を築く秘訣があります。フィッシャーさんの哲学は、多くの投資家にとって、本質を見極める羅針盤となるでしょう。

フィッシャー： ありがとうございます。あなたのような偉大な投資家にそう言っていただけると、研究が報われた思いです。私の哲学が、あなたの「複利の力」を最大限に引き出す一助となれば幸いです。

バフェット： 互いに異なるアプローチを持ちながらも、「優れた企業に投資し、長期的に保有する」という点で、私たちは深く共鳴していると確信しました。本日は、大変有意義な対談でした。

エピローグ：時を超えた教訓

オマハのオフィスには、二人の巨匠が残した知の光が静かに満ちていた。

現在のバフェットの「割安株投資」は、市場が将来の成長を織り込んでいない「割安な成長株」を見出すことに他ならない。それは、フィッシャーが語る「優れた企業」であり、バフェットが語る「深い堀」を持つ企業であった。

フィッシャーもまた、バフェットの「割安」という概念の重要性を再認識した。徹底的な調査は、市場が気づいていない「見えない割安さ」を見出す行為とも言える。

この対談は、単なる投資手法の違いを超え、「企業の本質的な価値を見極める」という共通の信念を浮き彫りにした。彼らの哲学は、徹底的に調査し、理解できる企業に、忍耐強く長期で投資するという、投資の不変の真理を教えてくれる。

【編集後記】
フィッシャーは知らない人が多いかな？　今回はGeminiが生成した対談に「AI時代の成長株投資」の章を加筆リクエストしてから人力編集したら、新しくて深い内容になりました。
割安株は成長株とは限らないが、本物の成長株は強烈な割安株なんだよね・・・と、ツイッター(死語)で呟きたくなったぜ！

※この対談はフィクションです。生成AIと人力編集のハイブリッドで作成しました。

次の対談は、バフェットさんを主人公とした恋愛小説のような面白い展開に・・こちら！