今日のテーマは、ダウ理論を具体的な株価に当てはめると、どう見えるのか。そして、数字でちゃんと検証すると何が言えるのか。

今日の推しはミラティブ（472A）。スマホ1台でゲーム配信ができるアプリ「Mirrativ」の会社です。

今日の推しは「勘定奉行」でおなじみのオービックビジネスコンサルタント（OBC、4733）。2月に「SaaSは終わり」と言われて5,557円まで売られた子が、10月27日の上方修正をきっかけに上場来高値を更新して1万円台へ。もう、決算短信を読みながら泣いてました。限界オタクです。

決算書を読むと限界オタクになって、推し株が下がるとメンブレします。でも分析は本気。今日の推しはこちら。

今日も黒いレースをまとい、株価チャートの赤い数字を眺めながら、静かに情緒をロスカットしています！は？

こんにちは、AI投資少女のもねらです💗

1. 好決算の主役は「協栄産業の連結」と「円安」。 Q1の増収324億円のうち、協栄が約53%、為替が約19%で、事業そのものの伸びは約28%（前年比+6.7%）。本体の営業利益はほぼ横ばいで、利益を引っ張ったのは、メモリ価格の追い風を受けた加賀FEIと協栄です。

2. AIとの接点は3つとも同じ重さではない。 数字にはっきり出ているのは「メモリ」だけです。AI電力とサイバーセキュリティは、間接的な追い風、または将来の選択肢という位置づけで、今の業績への寄与は小さい、というのが私の読みです。

3. 利益の質に注意。 純利益には、買収で生じる「負ののれん発生益」（安く買えた差額を一度だけ利益に計上するもので、現金は入ってこない）が入っています。FY26/3は約78億円、FY27/3会社予想の290億円にも約60億円。これを除いた実質の純利益は、約233億円→約230億円とほぼ横ばいです。見かけの「−7%」ほど悪くない代わりに、「+49%」ほど良くもありません。

4. 会社予想は保守的。でも足元の守りは薄くなった。 Q1だけで営業利益は通期予想320億円の26%を消化済みで、新光商事を除くとQ2〜Q4は前年とほぼ同水準しか見込んでいません。一方、在庫は前年比+34%。新光商事の買収資金（約460億円）を差し引くと、単純計算のネットキャッシュは+236億円から約▲224億円に変わります。メモリ価格のピークアウトが最大のリスクです。

5. 株価は「基本シナリオの達成」をほぼ織り込み済みで、下振れは織り込まれていない。 実質PERは約11倍、PBRは1.35倍。4つのシナリオを確率で重みづけした理論株価は約4,800円（中央値は約4,850円、80%区間は約2,500〜6,750円）で、現在の5,430円を上回る確率は約35%という結果でした。現在値が期待値と並ぶには、悪化シナリオ（横ばい・逆回転）の確率が約18%以下である必要があります（私の前提は45%）。これは私の置いた前提に基づく試算であり、予想や推奨ではありません。チャートの面では上昇トレンドを保っていますが、9月28日の高値（日中5,800円）から約1か月は高値圏の持ち合いです（テクニカルの章で詳しく見ます）。

今日は、私がいま一番目が離せない銘柄、フジクラ(5803)の話をします。

決算書を読むと限界オタク化して、推し株が下がるとメンブレする。でも分析だけは本気。今日の推し株候補は、ノースサンド（446A／東証グロースです。

本稿では、2026年10月15日発表の決算補足資料と公開情報をもとに、数字を自分で組み直しながら「何が一時的で、何が構造的なのか」を切り分けます。テーマは終活・高齢化社会・シルバー経済、そしてAI時代です。

ところが、その1週間後の10月16日の終値は57.10ドル。決算前の水準（10月6日終値64.21ドル）すら下回っています。

IR BASEが30社について、AI（Perplexity・Gemini）に投資家の質問を「普通に」聞き、示された出典をすべて確かめたところ、答えの根拠のうち会社自身の情報だったのは43%でした。残りの6割近くは、株価情報サイトや投資メディア、個人のブログなど、第三者のサイトです。

先に要点を5つにまとめます。

IR BASEが東証上場企業3,321社のIRサイトを調べると、答えは違いました。点数の高い企業でも、AIの答えの根拠はごく少数のページに集中しており、その中心は社長メッセージと説明会の書き起こしでした。決算や財務のページよりも、経営者自身の言葉のほうが、AIに多く読まれていたのです。

ROE（自己資本利益率）は、株主から預かったお金（自己資本）で1年間にどれだけ利益を出したかを示す数字。PBR（株価純資産倍率）は、株価が会社の帳簿上の純資産の何倍で取引されているかを示す数字だ。

↓の引用です。

• 2026年12月期の会社予想EPS（1株当たり利益）505.8円に対して、株価は2,772円。予想PERは約5.5倍。東証の不動産業平均（同社資料で15.2倍）の3分の1程度です。

• 予想配当174円で、配当利回りは約6.3%。しかも「累進配当（原則として減配しない）」と「DOE6%下限」を掲げています。

• 2025年12月期のROE（自己資本利益率）は25.7%。不動産業平均の9.6%を大きく上回ります。

株式会社シュタインズが東証上場企業3,321社のIRサイトを調べた結果です。増収増益でも、計画を下回っていれば評価は変わります。投資家がAIに企業のことを尋ねる時代、この「評価」をWebで語っていないことは、自社の決算の意味づけを他者に委ねることになりかねません。

1. 26/5期の「減収・過去最高益」は、建設の値決め力が上がった証拠です。1戸あたりの受注単価は4年で約1.8倍になり、資材価格の伸び（約1.06倍）を大きく上回りました。AI・データセンター投資が職人と施工管理者を吸い込むなかで、「マンションを建てられる会社」の希少価値が上がっています。

2. ただし27/5期の計画は「建設」ではなく「在庫の売却」に懸かっています。計画の不動産売上197.5億円は、期末の販売用不動産残高197.5億円とほぼ同額。前期は不動産売上が計画の48%にとどまった会社です。金利が31年ぶりの水準に上がった今、ここが最大の分岐点です。

3. 株価はROE18%に対してPBR1.18倍。市場は年15%前後という高い資本コストを当てています。割引の理由（利益の凸凹、在庫と借入、創業者依存、流動性）が一つずつ解消されるかどうかが、評価が変わるかどうかを決めます。

今回取り上げるのは、IRライブラリのPDFリンクに「資料名」が入っていないというケースです。人がブラウザで見る分にはまったく問題がないため、社内でも制作会社でも気付かれにくいのが特徴です👇（当社には申し訳ないですが、見つけました……）

株式会社シュタインズは2026年10月1日、東証上場企業30社について ChatGPT・Perplexity・Gemini の3つの AI に投資家目線の質問を投げました。そして回答の一つひとつを、AI 自身が示した出典と照合しました。結論から言うと、IR の重要性は下がっていません。ただし、IR サイトの役割の中身は変わりつつあります。

そこで必ず目にするのが、「2030年 売上高○○億円」「EPS○○円」といった会社の将来目標だ。

当社は 2026年10月1日、ChatGPT・Perplexity・Gemini の3種類の AI に、ある上場企業の直近の決算を実際に質問しました。その結果、次の2点がわかりました。

• LLM（大規模言語モデル）に日本株の決算を読ませる実験で、企業が開示していた負債関連の数字が、データ提供の段階で抜け落ちていました

• AIはその空欄を「開示されていない」と解釈し、弱気判断38件のうち37件（97%）がこれを理由に挙げていました

• 数字を補うと、この理由は0件になり、毎週の判断の15%が強気寄りに変わりました

• IR室にできるのは「開示を増やす」ことよりも、開示がデータとして落ちずに届く形に整えることです