シンジケートローン 概要編 1

初めての投稿は、よく分かる銀行融資 シンジケートローンの概要ということさせていただきます。私自身は、銀行に勤めたことがなかったため、これまで私自身はローンには無縁かと思っていましたが、仕事柄必須知識となってきたため、勉強することにしました。専門書を手にとっていただくと分かるかと思うのですが、本を読むだけで頭に入ってくるものではなく、様々な人に協力を得て、行間を多く補う必要がありました。その辺りも丁寧に書いてみたつもりですので、お読み頂ければ幸いです。

勉強して得られる効果

一応勉強する効果としては、シンジケートローンを勉強すると普通のローンにも詳しくなってくる実感が持てるようになってくる点かと思います。

私の勉強のきっかけ

まず説明する前に雑談なのですが、私が勉強してみたいと思ったきっかけについて簡単に説明したいと思います。

私は財務モデルの構築や検証の仕事を行っています。その中で、太陽光発電事業のモデルを含め、プロジェクトファイナンスの財務モデルをレビューしてほしいという依頼をいただくことがあります。

財務モデルというのは四則演算で事業を表現したエクセルのことでして、財務モデラーというと、そういったエクセルを作成・チェックする植木屋さんのことを指してます。（植木屋さんというのは、極めて労働集約的だというのを揶揄してみた造語です。）

国際的なモデル研究によれば、第三者によるレビューを受けていないモデルの大半（>90%）にエラーが含まれているとされています。そしてそれらのエラーは時として企業に巨額の損失をもたらことがあると言われているのです。

そのため、モデルにエラーがあるかどうかを専門家の目でも確かめてほしいといった依頼を企業から提供を受けた銀行や、モデルを作成してみたが銀行に提出する前に事前に見てほしいとの希望のある作成者ご本人（企業）から頂戴することがあります。

実はこのエラーチェックって結構難しいんです。一般に、部下から本人が作成した資料について「ご確認をお願いします」といっても、上司から言わせると「はっ？どういう視点で確認したらいいの？」といった具合に想いがちじゃないですか。それと同じです。

ところが、ご依頼者のオーダーというのは、「投資判断・与信判断にあたってミスのないかを作成・確認してほしい」と言った具合でざっくりやってきます。（笑）

ですから、どういう視点でチェックしましょうか？何回レビューしましょうか？と仕切っていく力が求められるのですが、それでもやはり、算術的にエラーがないかを確認していくという点は回避できないんですね。

たしかに、論理的に間違っているかどうかというのは数式を理解して、疑問に思った点を質問していくプロセスを繰り返すだけでなんとかなる前提には立てるのですが、知識や経験が無いとアンテナが高く立てられません。（例えば、エクセルしかわからないと、「エージェントフィーは借入残高×料率で計算されている。へーそうなんだ」で終わってしまうわけですね）エクセルスキルを超えた知識や経験が必要だと感じます。

業界の知見があったほうが仕事の品質は格段に上がるんですよね。ですから、財務モデルが積極的に利用されているプロジェクトファイナンスの分野で必須の知識となるデットファイナンス（ローン融資による資金調達）の知識の一つとして、融資契約を見れるようになる必要があると思ったのです。

シンジケートローンとは

まず、シンジケートローンとは何かというお話です。もう分かっているよという方もいらっしゃると思いますが、どういうものを念頭に置くのかをまず説明させてください。

シンジケートローンとは、借入人（かりいれにん：お金を借りたい人）に対して「複数の」貸付人（かしつけにん：お金を貸せる人（通常は銀行です）」が「同じ契約書」に基づいて「同じ条件」で行う貸付け（ローン）のことを言います。つまり、借入人に対して貸付人が一人ではないということです。貸付人が何人かいて、その人たちが同じ契約書でもって同じ条件で貸して返してもらうという取引を「シンジケートローン」と言います。

利用場面、つまりどういった時に用いられるかと言うと、比較的大規模な資金調達に用いられる事が多いのが特徴です。貸付人が1社あるいは1行で貸せるサイズというのは自ずと様々な制約があって限られてしまいます。だけど、貸付人が大勢集まると大きな金額をトータルでは貸せるようになります。

貸付人のメリット、つまりお金を貸す人にとって何が良いのかといいますと、例えば、ある借入人が10億円借りたいというときに、それを銀行1行だけだと、10億円をフルで出せるか考えないといけないわけですが、これが10行集まってくれたら1行は1億円になります。こうなると、リスク分散されるため、与信判断を行いやすくなります。

そのため、借入人が、もし貸付人（銀行）に「ちょっとあなたに10億円は貸せないけれど、1億円なら貸せるよ」と言われてしまっても、10行集めてこれたら10億円調達できてしまいますので、1行どーんと貸してくれる人を見つけてくるよりもしかすると簡単かもしれず、メリットとなります。そういったメリットが貸手にも借手にもあるわけです。こういう理由から「比較的大規模な資金調達」に用いられます。

タームローンとコミットメントライン

貸付けの態様（たいよう）には、大きく分けて二つあり、一つはタームローン、もう一つはコミットメントライン（極度貸付（きょくどかしつけ）とも言います）です。

タームローンは、一定の決まった額の貸付けをある決まった日に実行するものを言います。例えば、今年の2020年5月末に10億円を1年の約束で貸すとします。返済期は翌年3月とします。一回貸しておしまい。こういうのをタームローンと呼びます。返済は1回かもしれないし、分割弁済のこともあるかもしれません。1年ごとに1/5ずつ返していくでもいいんですが、とにかく1定額の貸し付けをある日にどーんと貸すというのが典型的なタームローンと呼ばれるものです。

一方、コミットメントラインというのはどういうものかというと、これは繰り返しになりますが、極度貸付と呼ばれています。これは実際に貸す金額あるいは借りる金額は当初決めていません。当初決めるのは、「コミットメント期間」と言うある一定の貸付可能期間と、「極度額」と言う貸付枠の上限だけです。端的に言うと、この二つを約束する契約のことを言います。10億円のコミットメントラインを引きましょうという合意をして、コミットメント期間を3年にします。そうすると、その3年の間、借入人は好きな時に（極度額の範囲で）貸してくださいと言えるのです。

例えば、期間3年の10億円のコミットラインの契約を締結した時に、じゃあ早速ですからまず5億円貸してくださいと借入人が言ったとします。すると、貸付人は「はい、わかりました」と言ってすぐ5億円を貸すわけです。そうすると、10億円の枠のうちの5億円を使ったので5億円余っている訳ですが、借入人は「次の月に3億円貸してください」と言います。貸付人は「はい、わかりました」とまた貸してくれるわけです。枠の残りは2億円となります。この2億円を手を付けないうちに最初に借りた5億円の弁済期が到来すると、5億円を返すわけです。そうするとローンの残高（借入残高）は8億円だったのが5億円減って、3億円の残高となります。そうすると、元々の枠が10億円だったのに空き枠が7億円になるわけですね。コミットメントラインというものは、一定の枠の中で、残高が10億円になるまではいくらでも借りられるというのが特徴です。借りては返し、返すとまた枠が空く。そういうものを、コミットメントラインと言います。そのコミットメント期間においては、借入人は好きなときに借入れの申し込みが出来て、借入れの申し込みがあったら貸付人（銀行）は貸す義務を負います。貸してくださいと言われたらはい分かりましたと言わないといけない、そんな約束のことなのです。

コミットメントラインが、借入人にとってどのように良いのかと言うと、それは資金需要が生じたら、そこで新たな与信の為の審査や交渉は必要なくなる点にあります。流石に、金利はそのときそのときの金利になりますが、貸してくださいと言えば空き枠の範囲で借りることが出来ます。急にお金が必要になったので貸してくださいと言う時に、まず0から議論を始めなくて良いわけです。もう借りられることは決まっているからね。そういう契約上の権利が借入人にはあります。

じゃあ、なぜ貸付人（銀行）はそんな義務を負うのか、そんなコミットメントラインを受けるのかと言うと、これをやると銀行（ここからは銀行と言います）は、コミットメント・フィーと言うお金が取れるからなんです。貸してくださいと言えば貸しますと言う約束をする代わりに、銀行はその空き枠に応じてコミットメント・フィーと言うお金を取ります。このコミットメントフィーと言うのはどうやって決まるかと言うと、「空き枠×コミットメントフィーの料率」です。一旦借入人がお金を借りたら空き枠がふさがるので、空き枠は縮みます。その代わり、借りている分については貸付人は今度は金利が取れる。コミットメントラインを使ってなければ、空き枠があるわけど、その空き枠があれば空き枠1日につき数%のコミットメントフィーが支払われるという立てつけになっています。このフィーが取れるので金融機関としても、このコミットメントラインを提供する経済的な意味は十分にあるわけです。その代わり貸してくださいと言ったら貸さないといけません。

極度貸付と限度貸付

コミットメントラインのことを極度貸付とも言うのでしたよね。ここでは、参考までに、限度貸付（げんどかしつけ）というものもご紹介したいと思います。コミットメントラインは極度貸付と呼ばれるものですけど、この極度貸付に似た言葉で限度貸付と言う言葉があります。限度貸付も貸付金の最高残高を指すのですが、極度貸付とは少し異なっています。

限度貸付は、枠が復活しないのが極度貸付との違いです。先程の10億円の枠の例を用いて説明すると、まず、10億円の限度貸付といった場合に、枠自体は10億円あるわけなんです。ここで、借入人が5億円貸してください。やっぱり銀行は貸さないといけないんですが、空き枠は残り5億円です。更に3億円借りたいとすると、残りの空き枠は2億円となりますが、残り2億円借りる前に5億円を返済したらどうなるでしょうかというと、コミットメントライン（極度貸付）の場合は、5億円が空いたので残りまた7億円借りられたわけですけど、限度貸付の場合には枠が復活しません。期間の中の借入の累計額が10億円まで行ったら終わりです。コミットメントラインの場合には復活するわけなんですが、限度貸付の場合には10億円になったらそれでおしまいです。そんな違いがあります。

シンジケートローンの標準雛型

最後に、シンジケートローンは世の中に標準雛型が出回っているという話を簡単に触れて今回はおしまいにしたいと思います。先程、シンジケートローンは、大きく分けて、タームローンとコミットメントラインと言う分け方があると説明しましたが、これは両方とも日本ローン債権市場協会（JSLA：ジャスラ）という業界団体がありまして、金融機関や法律事務所などが会員として参加して、この業界団体が、コミットメントライン契約書とタームローン契約書の標準雛型をホームページにて公表しています。二つの契約書は非常に似ていて見分けづらいのですが、コミットメントフィーという言葉があるかないかで見分けるとよいと思います。

最後に

シンジケートローンについて念頭においていただきたい概要は以上となります。如何でしたでしょうか。

次回は、相対ローン、普通のローンとの違いからシンジケートローンの特徴を理解していきたいと思います。