PERを理解しよう

　こんにちは😊

　今日は株初心者がぶつかる難攻不落の壁、「株価収益率：PER」について解説します。
　この記事のリクエストをいただいて振り返ってみたのですが、おそらく株投資を始めたころ、おじさんも含めてほとんどの人がPERでつまづいたと思います。いったいこの数値が何を意味しているのか抽象的でわかりづらいだけでなく、数値の基準も曖昧でどのように活用してよいのかよく分からないですよね😭
　この記事を読めばPERがしっかり理解できるように書いてみたいと思います😉

　最後はおじさんの持論なので「違うな」と思ったら読み飛ばしてください！

PERとは

　株価収益率：PERはPrice Earnings Ratioの略称です。
　計算式は PER = 株価 ÷ EPS ですから（EPSは１株当たりの純利益）、「株価が１株当たりの利益の何倍になっているか」という意味です。１株あたりではなく全株数で考えれば「会社の価格が純利益の何倍になっているか」ということになります。
　PERが小さいと「利益の割には株価が安い」ことになりますし、逆に大きいと「利益の割に株価が高い」ということになります。
　･･･ちょっと分かりづらいですよね。いったん忘れましょう😅笑

ニワトリを飼う

　突然ですが、皆さんはニワトリを飼うことになりました。
　ニワトリは10羽。年間300日卵を産んでくれます。エサ代等を差し引くと、卵は10個で10円の利益を出してくれるので一年で3000円の利益です（１羽当たり300円/年の利益です）。
　もちろん、ニワトリは鶏肉として売ることもできます。ブランド地鶏なので鶏肉としては１羽3000円で売れます。
　それ以外に、趣味で飼う人はニワトリを飼う喜びみたいな、お金に変えられない価値もあるかもしれませんが今は考えないでおきましょう。

　さて、皆さんはこのニワトリ10羽をいくらだったら買いますか？🤔

　10羽を35000円で買うと２年ほど卵の利益を得てから鶏肉として売れば元が取れます。30000円で買うとすぐに鶏肉として売れば元が取れます。50000円で買うとなかなか元が取れないかもしれません。こんな感じのことを考えますよね。

　ここで、１羽当たりの値段を株価、１羽当たりの年間利益をEPSとして考えるとPERが計算できます😉

　拍子抜けしますが、これがPERです😎
　「卵の利益の割にはニワトリが安いな」とか「卵の利益の割にニワトリが高いな」ということを数値で測るわけです。
　PERの大きさで、得られる利益に対するニワトリの割高/割安感が把握できることはわかると思います。

　でもちょっと待ってください。ニワトリの値段（株価）はこの表だけでは判断できませんよね？

PERだけでは株価は決まらない

　そうです。鶏肉としての評価が抜けていますね。
　卵を全然産まなくても鶏肉の価格が高ければニワトリの値段は高くても構いませんよね。逆に鶏肉の価格が低ければ、卵の利益だけでは元が取れないのでニワトリの値段はもっと安くならないと買う気が起きないかもしれません。
※ ここでは簡単のためにニワトリを飼うステータス（ニワトリのブランド価値）はカウントしません。

　鶏肉の値段はニワトリの潜在的な価値としてカウントできます。会社でいうと「会社が保有する純資産」です。１株あたりではBPS（Book-value Per Share：１株あたり純資産）と呼びます。
　ニワトリの図と較べてみましょう😊

株価とEPSとBPS

ニワトリの値段と卵の利益と鶏肉の値段を、それぞれ会社の時価総額、年間純利益、純資産に置き換えれば下の表のようになります。

　ここまでの話で、「株価」と「EPS」と「BPS」が密接な関係にあることを理解してください。
　しっかり頭に入れてほしいのは、「株価」は「会社の値段」を１株あたりの価格にしたものです。つまり「株価」は株券という紙切れの値段ではなくて「会社の値段」です🥸

　この後が大切です。一旦忘れたPERに戻ってきてください😱笑
　「株価」と「EPS」と「BPS」の３つの指標の密接な関係は、それぞれ個別の指標で表現されます。それが「PER」と「PBR」と「ROE」なんです。
　以前、Ｘでポストした画ですけど、１株あたりの関係を図で表現すると下の図のようになります。上の図とも比較してください。密接な関係、お分かりいただけますか。

PER（株価収益率：Price Earnings Ratio）

　PERは「株価」と「EPS」の関係。利益に対して会社の時価がどれくらいになっているかを数値化しています。
　既に説明したとおりですが「年間純利益に対する会社時価総額」のこと。１株あたりにすると「EPSに対する株価」ということになります。
　ニワトリで言うと、「１羽が生み出すの卵の年間利益に対するニワトリ１羽の価格」です。計算式は「PER＝株価 ÷ EPS」です。
　PERが高いということは、会社が市場から高く評価されていることになります。もしPERが市場平均より低ければ評価が平均以下ということです。

PBR（株価純資産倍率：Price Book-value Ratio）

　PBRは「株価」と「BPS」の関係。資産に対して会社の時価がどれくらいになっているかを数値化しています。
　「純資産に対する会社時価総額」のことです。１株あたりにすると「株価がBPSの何倍あるか」ということになります。
　ニワトリで言うと、「１羽あたりの鶏肉の価格に対するニワトリ１羽の価格」です。計算式は「PBR＝株価 ÷ BPS」です。
　PBRが高いということは、やはり会社が市場から高く評価されていることになります。PBRが1.0を割ってしまうと、ニワトリで言うともはや鶏肉として売ってしまった方がよいことになりますね。
　実際には純資産というのは帳簿上の価格ですぐに売れないものも含まれるので、PBRで株価を評価するのは難しいという指摘もあります。（過去の記事に解説しています。）

ROE（自己資本利益率：Return On Equity）

　ROEは「BPS」と「EPS」の関係。資産を元手にどれだけの利益を上げているかを数値化しています。
　「純資産に対する純利益」のことです。１株あたりにすると「EPSがBPSに対してどれくらい効率的か」ということになります。
　ニワトリで言うと、「１羽あたりの鶏肉の価格に対する卵の年間利益」です。計算式は「ROE＝EPS ÷ BPS」です。
　ROEが高いということは、資産を効率的に運用していることになります。（借入資金も含めた効率を測るにはROICという指標で評価します。一部のニワトリを有償でレンタルする場合ですね。）
　ただ、このROEっていうのはちょっとくせ者で、ROEは総資産を減らす、または負債を増やして株主資本を相対的に減らすことで、数値を上げることができてしまいます（意図的な操作が可能）。つまり高ROE＝高収益とは限らないのが問題点です。（過去の記事に解説しています。）

「株価」と「EPS」と「BPS」の３つの指標、これに加えて「PER」と「PBR」と「ROE」。会社の時価総額＝株価を決める指標として密接な関係があって重要視されることがおわかりいただけたでしょうか？🥹
　これらの指標は会社の規模（時価総額）に関係ない指標なのでどの会社も共通して比較できるところが指標として便利な点です。

PERで株価を評価できるのか

　ここで一つの疑問が生じるはずです🤔
「株式市場の参加者は、本当にEPSやBPSを考えて株を買っているのか」「PERは当てにしてもよい指標なのか」ということです。
　単なるブームで人気になっている場合、その銘柄のPERやPBRが高いからといって高く評価されているのかどうかはわかりません。「将来このニワトリの品種は人気が出そうだ」という不確かな理由で買われているだけかもしれませんね。逆にPERやPBRが低いからといって、その銘柄に実力が無いとは言えません。

　よく見かけるのはこんな説明です。

　　PER 10以下：割安
　　PER 15前後：平均
　　PER 20以上：成長大

　「PERが15以上だと成長率が○○」「20以上だと成長率が△△」のような説明を見かけますが、あくまで市場が勝手に期待しているだけですし、成長率が無くても過当にPERが上がっている場合もありますから、これらを覚えても意味がありません😣
　後ろに「かもしれない」を付けてみましょう。「PERが10以下だと株価が割安『かもしれない』」と理解しておきましょう。

　例えばPERが低い銘柄があったとき、そのことに気付いていない人が多いのであれば割安なんです（中小型株ではこれがあります）。でも、みんな気付いている大型銘柄でPERが低いということは割安ではなくて、単に株価が低い危ない銘柄かもしれません。

　日本株の場合、一般的にPERは15前後にありますが、20や30になる銘柄もあります。PERが高い銘柄は利益に対して大きな時価が付いているわけですから「将来成長性（期待）が高い＝きっとEPSが増えていく」と考えられています。
　でも「PERが高い」場合、高く評価されているのか、それとも過当に人気を集めた結果なのかはわかりません。割高なのか割安なのか、この数値だけではわからないんです。わかることは「PERが低いと割安かもしれない」、もしくは「PERが高いと割高かもしれない」ということだけなんです😣

　つまり、PERはその数値だけで評価するものではなくて、時系列推移や他社や業界平均との比較によって初めて意味が出てくるということを理解しましょう😉。
　似た業態の他社や市場平均に比べて割安か割高か、時間の経過とともにPERが増えてきたか/減ってきたか、ということがわかります。
　いまからPERがもっと高く（低く）なるのか、既に高く（低く）なってしまっているのか、ここが大切なところですが、数値だけではわかりませんよね！

　それから、PERの変化をEPSの時系列推移と較べることも大切です。例えば、EPSが増えてきているのに株価が上がっていなければ、PERは低くなっていますから割安と判断できますね。PERを指標として賢く使う方法の１つは「EPSが長期にわたって伸び続けているのにPERは停滞している」銘柄を探すこと。利益が伸びているのに株価がついてこなくて歪みが溜まっている状態ですので、きっかけで大きく跳ねることがあります

　PBRはもう少しわかりやすいです。株価がBPSより低い（PBRが1.0より低い）場合、会社の資産より会社の時価総額が安いというおかしな事態が発生しています。東証改革の一つである「PBR1.0割れの解消」は、「PBR1.0を割り込んでいる会社は資産が増えすぎていて効率的な運用ができていない、もしくは株主への還元ができていない」と指摘しているわけです。

　ここまで見てきたとおり、株価はEPSとBPSから決まっていくものですから、PERの値だけで割安か割高かを論じるのは少し脱線してしまっていることがご理解いただけたでしょうか。　
　株価が割安か割高かという議論は、本来、理論的な株価に対して今の株価が高いか安いかで論じられることなのです。

以前、限定記事でおじさんのターゲット株価算出方法について紹介しましたよね（※ 現在は公開していません）。

　今回はPERの記事なので計算方法は説明しませんが、株価が割安・割高かどうかを算出する方法はPERではなくて、このような手法で計算されたターゲット株価に対して割安か割高かという判断をしたほうが、より正確な判断になるはずですね（具体的にはEPSやBPSを用いて計算します）😊

　PERの評価を補足する指標をいくつかご紹介します。

PEGレシオ

　PERが本当に割安なのかどうかを判断できる「PEGレシオ」という指標があります。PEGというのはPrice Earnings Growthのことで、「PEGレシオ＝PER ÷ 営業利益の成長率」で求められます。この指標では1.0を下回ると割安、2.0を上回ると割高という目安があります。
　ただ「営業利益の成長率」は過去のもの。どの期間の数値を使うのかによって数値が変わってしまいます。PERを時系列のグラフで見た方が正しい判断ができそうですね。

MIX係数

　MIX係数といってPERとPBRの数値を掛け合わせたものを指標として利用する方法もあります。MIX係数は、上の図に登場するEPSだけでなくてBPSも考慮した指標です。
　この指標はおじさんもスクリーニングに使うことはあって（基本的に製造業にのみ使います）、おじさんの経験では日本の製造業ではおおよそ11.0以下になると株価が割安といえると思います。

益利回り

　益利回り（益回りとも言います）とはEPSを株価で割った指標です。PERの計算式の分母と分子が逆です。
　ファイナンスの定義上は会社の純利益というのは株主のものです（配当金で戻ってくるのは一部だけです）。つまり、益利回りという指標は年間純利益が投資した株価に対してどれくらいの大きさかを示していて、株投資の利回りを示していると言えます。
　益利回りの計算式はPERの逆数です。PERが10なら益利回りは10%、PERが20なら益利回りは5%です。
　益利回りの観点からPERを評価すると、PERが低い（益利回りは高い）ほど株価が割安と判断できます。
　ただ、益利回りの考え方では利回りだけで判断するので、PERが低い銘柄にお金が集まりますし高い銘柄は不人気になって、最終的にはPERはどの銘柄も同じような数値になってしまうはずです。実際はそのようになりませんよね。株価はEPSだけで決まるものではない＝PERだけで判断できるものではないということが裏付けられると思います。

おじさんのPERに対する考え

　おじさんは以前、PERで株価を評価する風潮に疑問を持っていることをnoteに書きました🥸

　最近はこの考え方が強くなっていて、個別銘柄のPERの値そのものはほとんど気にしません。上に書いたとおり、個別銘柄のPERは、時系列の変化や中小型株の値を中心に見ています。（最近はMIX係数も使いません。）
　ただし、インデックス（日経平均やS&P500）のPER（益利回り）と長期金利の関係は、マクロなマネーの動きに強く関係していますので注意が必要ですよ（別の記事に解説しています）。

まとめ

　初心者にとっての大きな壁「PER」を中心に、株価を構成する指標を解説しました。PERは大切な指標ですが、それだけで何かを判断できるものではないという点がお伝えしたかったことです。
　「PERが高いから割高」「PERが低いから割安」というような論調が広く出回っていますけど、この考え方は少々乱暴で、PERというものが何を示していて、株価の割安・割高という判断はどう考えるべきなのかを理解することが大切だということです。
　かえって混乱させてしまっていたらごめんなさい🥹

株価の指標は丸暗記では意味がありません。指標の数値から「市場や銘柄に何が起きているのか」を分析できるようになりましょう！

　ではまた！😊

おまけ

　上の図にある、TradingViewの「EPSとPERの歪み率を示すインジケータ」を期間限定で配付します。
　EPSが上がっているのに、同じような率でPERが上がってこないときに歪みが溜まっている状況を示しています（下がり始めたら歪み解消＝株価が大きく上昇する可能性）。以前配付したEPSやPERのチャートと一緒に使うと便利だと思います！

　配布期間：2025.5.10～5.17くらい　　配付終了しました！

（再配付はしていません）

※ 個人で使われる際は自由にコードをいじってください。無断配付・流用・商用利用は厳禁です。