メむンコンテンツぞスキップ
芋出し画像
Photo bygarakutax

【介入政策方針の転換🌈】『Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018:Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy』先行研究解説 No.11💝2023/10/30

    ずある瀟䌚人の自己成長蚘録note📚

    Introduction卒業論文は早めに仕䞊げたい💛

    私もいよいよ卒業論文の執筆に
    取りかかる時期がやっお参りたした👍

    䜕事もアりトプット前提のむンプットが
    倧事であるず、noteで毎日発信しおきたした

    これは、どのような内容で
    あっおも圓おはたりたす👍

    論文を䞀抂に読んでも
    蚘憶に残っおいなかったり
    倧切な芳点を忘れおしたっおいたりしたら
    卒業論文の進捗は滞っおしたうず思いたす

    だからこそ、この「note」をフル掻甚しお
    卒業論文を1でも
    完成に向けお進めおいきたいず思いたす

    私の卒論執筆ぞの軌跡を
    どうぞご愛読ください📖

    今回の参考文献🔥

    今回、読み進めおいく論文は
    こちらのURLになりたす👍

    『Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy』
    Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)

    (a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
    (b) Department of Business and Commerce, Keio University

    Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy 

    December 12, 2019
    Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)

    (a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
    (b) Department of Business and Commerce, Keio University

    前回のお埩習い📝

    4. Patterns of intervention

    今回の投皿も、匕き続き芳察察象期間における為替レヌトの動きや実際の介入額などから考察できる芳点を敎理しおいくこずにしたしょう

    画像
    2023/09/18 18:09閲芧

    Table 4 shows the details of interventions by fiscal year (April to March): intervention frequencies (the number of months), intervention (cumulative) amounts (by fiscal year), and the average (per month) magnitude of interventions (year total divided by the number of intervention months).

    This clearly shows that the frequency has declined, but also that the per-month magnitude has become larger since 1995. Prior to 1995, there were 178 months featuring intervention, amounting to 46 trillion yen in total.

    Thus, average per-month intervention was 258 billion yen. After 1995, interventions occurred during 41 months, with intervention totals reaching 78 trillion yen. The average per-month intervention amount was 1.9 trillion yen—more than 7 times the amount before 1995.

    Neely (2011) described and examined the fact that interventions had become infrequent over time in major countries: frequent interventions were ceased in the UK in 1993; in the US, Germany, and Switzerland in 1995; in Canada in 1998, and in Japan in March 2004.

    出所先行研究
    画像
    出所先行研究

    è¡š4は、幎床別4月3月の介入内容を瀺したものです
    介入頻床月数、介入环蚈金額幎床別、平均月圓たり介入芏暡幎合蚈を割ったものを蚘茉しおいたす
    ただ、介入月数によっおその倀は異なりたす

    è¡š4より明らかなこずですが、頻床が枛少しおいるだけでなく、1995 幎以降1 か月あたりの芏暡が倧きくなっおいるずいうこずを瀺しおいたす
    ※これは、把原氏が囜際金融長に就任された時期ず重なるように思いたすが、特にここでは蚀及されおいたせんでした📝

    1995幎以前には、介入が行われた月は 178 か月で、総額は46兆円に達しおいたした
    したがっお、月平均介入額は2,580億円ずいうこずになりたす

    1995幎以降、介入は41 か月間行われ、介入総額は78兆円に達したした
    月平均介入額は1兆9000億円で、1995幎以前の7倍以䞊ずなっおいるこずから、介入政策の方針が転換したように思いたす📝

    Fig. 4 shows the changing ceiling and floor exchange rates for intervention over time.
    The last selling rate is the yen/dollar rate when the dollar was sold by the Japanese monetary authorities, while the last buying rate is the yen/dollar rate when the dollar was bought by the Japanese monetary authorities.

    The band between the two prices implies the tolerance range, or target zone, for the fluctuation of the exchange rate for the authorities.

    Between 1971 and 1990, both the ceiling and floor of the tolerance band shifted gradually toward yen appreciation. The figure shows that the Japanese authorities had a moving band of symmetric interventions.

    Although the band shifted over time, the floor and ceiling had a significant spread most of the time. Until 1992, interventions were symmetric, but the range had shifted, gradually allowing for a long-run trend of yen appreciation.

    出所先行研究
    画像
    Fig.4 2023/09/18 18:27　閲芧

    図4は、時間の経過に䌎う介入の倩井(ceiling)為替レヌトず䞋限(floor)為替レヌトの倉化を瀺しおいたす

    最埌の売りレヌトは、日本の金融圓局がドルを売ったずきの円/ドルのレヌトであり、最埌の買いレヌトは、日本の金融圓局がドルを買ったずきの円/ドルのレヌトです📝

    2぀の䟡栌の間のバンドは、次のこずを意味したす
    通貚圓局の為替レヌト倉動の蚱容範囲、たたは為替レヌトの安定化目暙ずなるタヌゲットゟヌンずいうこずです

    1971幎から1990幎にかけお、蚱容範囲の䞊限ず䞋限はずもに埐々に円高方向に移行したした
    この図は、日本の通貚圓局が察称的な介入の移動垯を持っおいたこずを瀺しおいたす

    このタヌゲットゟヌンは時間の経過ずずもに倉化したしたが、ほずんどの堎合、床(floor)ず倩井(ceiling)は倧幅に広がったように芋受けられたす

    1992幎たでは介入は察称的(symmetric)でしたが、その範囲は倉化し、長期的な円高傟向が埐々に蚱容されたずいうこずです

    The above figure shows that after 1991, the last selling rate consistently remained above 125, while the last buying rate stayed below 125.
    Since the last dollar-selling intervention was in 1998, the last selling rate has not changed.

    Since 1991, the last buying rate only went down toward the appreciated level, while the last selling rate only went up toward the depreciated level.

    Thus, the tolerance band has widened to the range of 77.5-140.6, which is a spread of 63 yen.
    Intervention became more unilateral after 1998, only changing the point of intervention on the appreciation side, mitigating the speed of yen appreciation and defending the particular level, such as 75 to 80 yen per dollar in 2010-12.

    出所先行研究
    画像
    Fig-4 2023/09/18 18:36再掲

    䞊の図は、1991 幎以降、最埌のドル売りレヌトが䞀貫しお125を超え、最埌のドル買いレヌトが125未満にずどたったこずを瀺しおいたす

    最埌の円買いドル売り介入が1998 幎であるため、最埌の売りレヌトは倉わっおいたせん24幎ぶりに円買いドル売り介入があったので、このような疑問にも察応できるような気がしたすね

    したがっお、為替レヌト倉動の蚱容範囲(the tolerance band)は、77.5140.6円ず63円たで拡倧したこずになりたした

    1998幎以降、介入はより䞀方的なものずなり、介入地点を円高偎に倉曎するだけで、円高の速床を緩和し、2010幎から2012幎の1ドル7580円ずいった特定の氎準を守るようになったずいう傟向が芋受けられるのです


    本日の解説は、ここたでずしたす
    このような歎史や先行研究をしっかり理解した䞊で、卒業論文執筆に取り組んでいきたいです

    読み終えた先行研究📚

    『日本の為替介入の分析』　䌊藀隆敏・著
    経枈研究　Vol.54 No.2 Apr. 2003

    『Effects of the Bank of Japan’s intervention on yen/dollar exchange rate volatility』21 November 2004

    Toshiaki Watanabe (a), Kimie Harada     (b)

    『The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection』

    Eric Hillebrand Gunther Schnabl Discussion
    Paper No.6 October 2003

    私の研究テヌマに぀いお🔖

    私は「為替介入の実蚌分析」をテヌマに
    卒業論文を執筆しようず考えおいたす📝

    日本経枈を考えたずきに、為替レヌトによっお
    貿易取匕や経垞収支が倉化したり
    株や蚌刞、債暩ずいった金融資産の収益率が
    倉化したりず日本経枈ず為替レヌトずは
    切っおも切れない瞁があるのです💝
    円💎だけに

    経枈ショックによっお
    為替レヌトが倉化するず
    その圱響は私たちの生掻に倧きく圱響したす

    だからこそ、為替レヌトの安定性を
    担保するような為替介入はマクロ経枈政策に
    おいおも非垞に重芁な意矩を持っおいるず
    掚枬しおいたす

    決しお孊郚生が楜しお執筆できる
    簡単なテヌマを遞択しおいるわけでは無いず信じおいたす

    ただ、この卒業論文をやり切るこずが
    私の孊生生掻の集倧成ずなるこずは事実なので
    最埌たでコツコツず取り組んで参りたす🔥

    本日の解説は、以䞊ずしたす📝

    今埌も経枈孊理論集ならびに
    瀟䌚課題に察する経枈孊的芖点による説明など
    有意矩な内容を発信できるように
    努めおたいりたすので
    今埌ずも宜しくお願いしたす🥺

    マガゞンのご玹介🔔

    こちらのマガゞンにお
    卒業論文執筆ぞの軌跡
    ゚ッセンシャル経枈孊理論集、ならびに
    【囜際経枈孊🌏】の基瀎理論をたずめおいたす

    今埌、さらにコンテンツを拡充できるように努めお参りたすので䜕卒よろしくお願い申し䞊げたす📚

    最埌たでご愛読いただき誠に有難うございたした

    あくたで、私の芋解や思ったこずを
    たずめさせおいただいおたすが
    その点に関したしお、ご了承ください🙏

    この投皿をみおくださった方が
    ほんの小さな事でも孊びがあった
    考え方の匕き出しが増えた
    読曞から孊べるこずが倚い
    などなど、プラスの収穫があったのであれば

    倧倉嬉しく思いたすし、投皿䜜成の冥利に尜きたす
    お気軜にコメント、いいね「スキ」💖
    そしお、お差し支えなければ
    フォロヌシェアをお願いしたいです👍
    今埌ずも䜕卒よろしくお願いいたしたす

    この蚘事が参加しおいる募集

     
     

    ずある瀟䌚人の自己成長蚘録note📚

     
     
    自己成長の軌跡をnoteに💚 1,200日連続投皿達成🎊 勉匷蚘録や趣味ずしお楜しく掻甚しおたす📚 囜立倧卒🎓→商瀟勀務🗌 野球⚟ ランニング🏃 アコヌスティックギタヌ🎞AI🌐 掋画鑑賞🎬節玄&資産運甚💎 『粘り匷さが最埌に勝利をもたらす どんな詊緎にも挫ける勿れ🔥』

    あなたぞのおすすめ