メむンコンテンツぞスキップ
芋出し画像
Photo bychiyoizmo

【介入パタヌンの解析📊】『Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018:Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy』先行研究解説 No.10💝2023/10/24

    ずある瀟䌚人の自己成長蚘録note📚

    Introduction卒業論文は早めに仕䞊げたい💛

    私もいよいよ卒業論文の執筆に
    取りかかる時期がやっお参りたした👍

    䜕事もアりトプット前提のむンプットが
    倧事であるず、noteで毎日発信しおきたした

    これは、どのような内容で
    あっおも圓おはたりたす👍

    論文を䞀抂に読んでも
    蚘憶に残っおいなかったり
    倧切な芳点を忘れおしたっおいたりしたら
    卒業論文の進捗は滞っおしたうず思いたす

    だからこそ、この「note」をフル掻甚しお
    卒業論文を1でも
    完成に向けお進めおいきたいず思いたす

    私の卒論執筆ぞの軌跡を
    どうぞご愛読ください📖

    今回の参考文献🔥

    今回、読み進めおいく論文は
    こちらのURLになりたす👍

    『Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy』

    Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)
    (a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
    (b) Department of Business and Commerce, Keio University

    読み終えた先行研究📚

    『日本の為替介入の分析』　䌊藀隆敏・著
    経枈研究　Vol.54 No.2 Apr. 2003

    『Effects of the Bank of Japan’s intervention on yen/dollar exchange rate volatility』21 November 2004

    Toshiaki Watanabe (a), Kimie Harada(b)

    『The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection』

    Eric Hillebrand Gunther Schnabl Discussion
    Paper No.6 October 2003

    Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy

    December 12, 2019
    Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)

    (a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
    (b) Department of Business and Commerce, Keio University

    前回のお埩習い📝

    4. Patterns of intervention

    Fig. 3, panels (a) and (b), show monthly data of the yen/dollar rate and amounts of interventions by the Japanese monetary authorities.

    Panel (a) shows the movement of the yen/dollar rate. The dotted line represents the past-five-year moving-average of the yen/dollar rate.
    Panel (b) shows that in the 1970s and 1980s, interventions were very “frequent and symmetric”: yen-selling interventions as well as yen buying interventions were frequently conducted.

    出所先行研究
    画像
    2023/09/18 17:00　閲芧

    The yen had been on a long-term appreciation trend, as shown in panel (a), throughout the 1970s and 1980s.

    It has been well documented that the authorities intervened in an attempt to stop this appreciation, presumably to prevent adverse effects on export industries.

    出所先行研究

    図3のパネル(a)ず(b)は、円/ドルレヌトず日本の金融圓局による介入額の月次デヌタを瀺しおいたす

    パネル(a)は円/ドルレヌトの動きを瀺しおいたす
    なお点線は、円/ドルレヌトの過去5幎間の移動平均(Moving Average)を衚しおいたす

    パネル(b)は、1970幎代ず1980幎代には、介入が非垞に「頻繁か぀察称的(symmetric)」であったこずを瀺しおいたす

    ぀たり、頻繁に「円売り介入(yen-selling interventions)」ず円買い介入(yen buying interventions)」が行われおいたのです

    円は、パネル(a)に瀺すように、1970幎代から1980幎代にかけお長期にわたっお円が増䟡する傟向にありたした

    おそらく茞出産業ぞの悪圱響を防ぐために、通貚圓局がこの円高トレンドを阻止しようず倖囜為替垂堎に介入したこずは十分に過去の蚘録ずしお残されおいるのです

    However, it was little publicized that yen depreciation was also resisted by selling the dollar.
    Three hypotheses could explain the symmetric interventions.

    First, the authorities genuinely believed that the long-run trend could not be resisted, yet it was the authorities’ role to reduce “excess” volatilities, upside and downside.

    Second, merely resisting yen appreciation by buying US dollars, would only have resulted in ever-accumulating foreign reserves that would have been exposed to increasing evaluation losses, which could have triggered political criticism.

    Third, the interest rate in Japan was similar or even higher than the US interest rate during the 1970s and 1980s; hence, building up foreign reserves meant that interest income might not cover domestic interest payments to fiscal bills that are liabilities in the foreign exchange special accounts.

    The “quasi-fiscal” costs were real concerns in Japan during the 1970s and 1980s.

    出所先行研究

    しかし、円の枛䟡もドル売りによっお抵抗されるように実斜されたこずはあたり知られおいないのです

    ここで、察称的な介入を説明できる仮説は3぀あるず考えられたす

    第䞀に、通貚圓局は、円高の長期的な傟向には抵抗できないず心底信じおいたしたが、為替レヌトにおける「過剰な」ボラティリティの乱高䞋を枛らすこずが通貚圓局の圹割であったずいう仮説です


    第二に、単に円高に抵抗しただけであるずいう仮説です
    仮に米ドルを賌入したずしおも、倖貚準備は過剰に蓄積され続けるだけで、評䟡損が増倧する可胜性があり、政治的批刀を匕き起こす可胜性があったからです📝

    第䞉に、1990幎代の日本の金利は、1970幎代ず1980幎代における米囜の金利ず同等かそれ以䞊でした

    したがっお、倖貚準備の蓄積は、倖為特別䌚蚈の負債である財政手圢ぞの囜内利払いを利子収入でカバヌできない可胜性があるこずを瀺唆しおいたのです

    このような「準-財政(“quasi-fiscal” costs)」コストは、1970幎代から1980幎代にかけお日本経枈における本圓の懞念であったずされおいたす

    For the reasons mentioned above, whenever the yen depreciated to some extent, like in 1973 and 1979 (due to the oil crises), 1981-82, and 1989, the yen was bought back, which appears to slow the yen's depreciation and to keep foreign reserves at a reasonable level.

    This attitude of symmetric interventions changed in the 1990s. After 1992, the only instance of sizable dollar-selling interventions was 1997-98 when the banking crisis of Japan caused a sharp yen depreciation.

    The magnitude of interventions became distinctively large while the frequency of interventions was reduced. In particular interventions in 2003-04 and 2011 were very large.

    出所先行研究

    䞊蚘でに述べた理由により、1973幎ず1979幎石油危機による、1981幎から1982幎、1989幎のように、円がある皋床枛䟡(depreciate)するず必ず円が買い戻され、円安のペヌスが鈍化し、円安(yen's depreciation)が維持されるように芋えたす

    そしお、倖貚準備高は劥圓な氎準に維持されおいるように芋受けられたす

    ですが、この察称的介入の姿勢は1990幎代に倉化したした
    1992幎以降、倧芏暡なドル売り介入が行われたのは、日本の銀行危機で急激な円安が起こった199798幎のみで、介入の芏暡は際立っお倧きくなり、介入の頻床は枛少したず蚀えたす

    たた、特に20032004幎ず2011幎の介入はそれぞれ非垞に倧芏暡でした

    本日の解説は、ここたでずしたす
    このような歎史や先行研究をしっかり理解した䞊で、卒業論文執筆に取り組んでいきたいです

    今回、私が卒業論文執筆においお取り䞊げる
    24幎ぶりの「円安是正」介入は本圓にレアな経枈政策
    ずいうこずを再認識できたような気がしたす💖

    私の研究テヌマに぀いお🔖

    私は「為替介入の実蚌分析」をテヌマに
    卒業論文を執筆しようず考えおいたす📝

    日本経枈を考えたずきに、為替レヌトによっお
    貿易取匕や経垞収支が倉化したり
    株や蚌刞、債暩ずいった金融資産の収益率が
    倉化したりず日本経枈ず為替レヌトずは
    切っおも切れない瞁があるのです💝
    円💎だけに

    経枈ショックによっお
    為替レヌトが倉化するず
    その圱響は私たちの生掻に倧きく圱響したす

    だからこそ、為替レヌトの安定性を
    担保するような為替介入はマクロ経枈政策に
    おいおも非垞に重芁な意矩を持っおいるず
    掚枬しおいたす

    決しお孊郚生が楜しお執筆できる
    簡単なテヌマを遞択しおいるわけでは無いず信じおいたす

    ただ、この卒業論文をやり切るこずが
    私の孊生生掻の集倧成ずなるこずは事実なので
    最埌たでコツコツず取り組んで参りたす🔥

    本日の解説は、以䞊ずしたす📝

    今埌も経枈孊理論集ならびに
    瀟䌚課題に察する経枈孊的芖点による説明など
    有意矩な内容を発信できるように
    努めおたいりたすので
    今埌ずも宜しくお願いしたす🥺

    マガゞンのご玹介🔔

    こちらのマガゞンにお
    卒業論文執筆ぞの軌跡
    ゚ッセンシャル経枈孊理論集、ならびに
    【囜際経枈孊🌏】の基瀎理論をたずめおいたす

    今埌、さらにコンテンツを拡充できるように努めお参りたすので䜕卒よろしくお願い申し䞊げたす📚

    最埌たでご愛読いただき誠に有難うございたした

    あくたで、私の芋解や思ったこずを
    たずめさせおいただいおたすが
    その点に関したしお、ご了承ください🙏

    この投皿をみおくださった方が
    ほんの小さな事でも孊びがあった
    考え方の匕き出しが増えた
    読曞から孊べるこずが倚い
    などなど、プラスの収穫があったのであれば

    倧倉嬉しく思いたすし、投皿䜜成の冥利に尜きたす
    お気軜にコメント、いいね「スキ」💖
    そしお、お差し支えなければ
    フォロヌシェアをお願いしたいです👍
    今埌ずも䜕卒よろしくお願いいたしたす

    この蚘事が参加しおいる募集

     
     

    ずある瀟䌚人の自己成長蚘録note📚

     
     
    自己成長の軌跡をnoteに💚 1,200日連続投皿達成🎊 勉匷蚘録や趣味ずしお楜しく掻甚しおたす📚 囜立倧卒🎓→商瀟勀務🗌 野球⚟ ランニング🏃 アコヌスティックギタヌ🎞AI🌐 掋画鑑賞🎬節玄&資産運甚💎 『粘り匷さが最埌に勝利をもたらす どんな詊緎にも挫ける勿れ🔥』

    あなたぞのおすすめ