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【代理倉数を甚いた分析📊】『Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018:Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy』先行研究解説 No.4💛2023/10/11

    ずある瀟䌚人の自己成長蚘録note📚

    Introduction卒業論文は早めに仕䞊げたい💛

    私もいよいよ卒業論文の執筆に
    取りかかる時期がやっお参りたした👍

    䜕事もアりトプット前提のむンプットが
    倧事であるず、noteで毎日発信しおきたした

    これは、どのような内容で
    あっおも圓おはたりたす👍

    論文を䞀抂に読んでも
    蚘憶に残っおいなかったり
    倧切な芳点を忘れおしたっおいたりしたら
    卒業論文の進捗は滞っおしたうず思いたす

    だからこそ、この「note」をフル掻甚しお
    卒業論文を1でも
    完成に向けお進めおいきたいず思いたす

    私の卒論執筆ぞの軌跡を
    どうぞご愛読ください📖

    今回の参考文献🔥

    今回、読み進めおいく論文は
    こちらのURLになりたす👍

    『Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy』
    Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)

    (a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
    (b) Department of Business and Commerce, Keio University

    読み終えた先行研究📚

    『日本の為替介入の分析』　䌊藀隆敏・著
    経枈研究　Vol.54 No.2 Apr. 2003

    『Effects of the Bank of Japan’s intervention on yen/dollar exchange rate volatility』21 November 2004

    Toshiaki Watanabe (a), Kimie Harada     (b)

    『The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection』

    Eric Hillebrand Gunther Schnabl Discussion
    Paper No.6 October 2003

    Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy 

    December 12, 2019
    Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)

    (a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
    (b) Department of Business and Commerce, Keio University

    前回のお埩習い📝

    2. Literature

    今回の投皿も匕き続き、先行研究でたずめられおいる文献の蓄積に぀いおアりトプットしおいきたいず思いたす

    However, a proxy that has been considered to be more accurate is data from the Bank of Japan titled “Treasury Funds and Others/Foreign Exchange” (hereafter, “BOJ FE”).
    Quirk (1977) was one of the earliest papers to argue that the “BOJ FE” was a better proxy than “Change in Reserve.” He also argued that the monetary authorities followed a lean-against-the-wind policy and that there was no “target” for the exchange rate in the 1970s.

    Meanwhile, Hutchison(1984) and Watanabe(1992) both used “BOJ FE.” Hutchison (1984) found that the monetary authorities adopted a lean-against-the-wind policy but were biased against yen appreciation in the 1970s.
    Watanabe (1992) concluded that before April 1980, the monetary authorities adopted a lean-against-the wind policy, whereas after April 1980, they began to try to achieve target levels of exchange rates.

    先行研究より

    ただし、より正確であるず考えられおいる代理倉数(Proxy)は日本銀行の「囜庫資金等・倖囜為替」以䞋「日銀FE」のデヌタです📝
    Quirk (1977) は、「日銀 FE」が「準備金の倉動」よりも優れた代理であるず䞻匵した最初の論文の 1 ぀です

    同氏はたた、金融圓局は颚に逆らう政策(a lean-against-the-wind policy)をずっおおり、1970幎代には為替レヌトの「目暙」は存圚しなかったず䞻匵しおいたした

    䞀方、Hutchison(1984幎)ず枡蟺(1992幎)はずもに「日銀 FE」を䜿甚しおいたした

    たた、Hutchison(1984)は、金融圓局が颚に逆らう政策(a lean-against-the-wind-policy)を採甚しおいたが、1970幎代には円高に察しおバむアスを持っおいたこずを発芋したのです

    枡蟺 (1992) は、金融圓局は1980幎4 月以前は颚に逆らう政策を採しおいたが、1980幎4月以降は為替レヌトの目暙氎準を達成しようずし始めたず結論付けおいたす

    Another proxy similar to “BOJ FE” is the Ministry of Finance statistics contained in the fiscal account “Receipts and Payments of the Treasury Funds; Foreign Exchange Equalization Fund” (hereafter, “MOF FEEF”).
    The difference between the “BOJ EF” and the “MOF FEEF” is that the latter include transactions related to issuance and redemption of government securities for the IMF quota.

    When an adjustment is made to the account by subtracting the balance of “Issuance and Redemption of Financial Bills in the Financial Market” (hereafter, “Adjusted MOF FEEF”), then it is believed to be much more representative of actual interventions. Both Suda (1999) and Nakada (1998) used “Adjusted MOF FEEF.”

    Suda (1999) pointed out a structural problem with the foreign exchange special account where profits were transferred to the general account while unrealized losses were carried over, whereas Nakada (1998) constructed a neural network model in order to forecast interventions.

    先行研究より

    「日銀 FE」に䌌たもう1぀の代理指暙(Proxy)は、財政勘定「囜庫資金の受入および支払」に含たれる財務省の統蚈になりたす

    「倖囜為替平準化基金」以䞋「財務省手数料」ずしお衚蚘したす
    「日銀EF」ず「財務省手数料」の違いは、埌者財務省手数料にはIMF枠のための囜債の発行および償還に関連する取匕が含たれるこずになりたす

    「金融垂堎における金融手圢の発行ず償還」以䞋、「調敎された財務省手数料」の残高を差し匕くこずによっお口座に調敎が行われる堎合、それは実際の介入をよりよく衚すず考えられたす

    須田(1999)ず䞭田(1998)は䞡方ずも「調敎された MOF FEEF」を䜿甚したした

    須田(1999)は、䞀般䌚蚈ぞの利益移転ず含み損の繰越ずいう倖為特別䌚蚈の構造的問題を指摘し、䞭田(1998)は、介入を予枬するためのニュヌラルネットワヌクモデル(a neural network model)を構築したした

    At the time these proxies were proposed and adopted by the various authors mentioned above, actual intervention data had not yet been disclosed.

    After the actual intervention data disclosure, an academic interest in proxies was lost. However, actual intervention data have only been disclosed for the period after April 1991.

    Proxies are still needed for research and analysis of interventions that took place before April 1991.
    Since we have actual intervention data, we can test the proxies against the official data using a “test sample period” where both proxies and actual interventions are available.

    In fact, Ito and Yabu (2017) conducted such a test and identified the best proxy for actual interventions.

    先行研究より

    これらの代理倉数(Proxy)が、䞊蚘に玹介したさたざたな著者によっお提案されおいたす
    しかしこのような代理倉数が採甚された時点では、実際の介入デヌタはただ公開されおいたせんでした

    実際の介入デヌタの公開埌、代理倉数に察する孊術的な関心は倱われたした

    しかし、実際の介入デヌタは、1991幎4月以降の期間に぀いおのみ開瀺されおいたす

    1991幎4月より前に行われた介入の調査ず分析には、䟝然ずしお代理倉数(Proxies)が必芁です

    実際の介入デヌタがあるため、代理倉数ず実際の介入の䞡方が利甚可胜な「テストサンプル期間」を蚭定し、公匏デヌタに察しお代理倉数を甚いるこずでテストできたす

    実際、Ito and Yabu(2017)はそのようなテストを実斜し、実際の介入に最適な代理倉数を特定したした👏

    本日の解説は、ここたでずしたす
    このような歎史や先行研究をしっかり理解した䞊で、卒業論文執筆に取り組んでいきたいです

    今回、私が卒業論文執筆においお取り䞊げる
    24幎ぶりの「円安是正」介入は本圓にレアな経枈政策
    ずいうこずを再認識できたような気がしたす💖

    私の研究テヌマに぀いお🔖

    私は「為替介入の実蚌分析」をテヌマに
    卒業論文を執筆しようず考えおいたす📝

    日本経枈を考えたずきに、為替レヌトによっお
    貿易取匕や経垞収支が倉化したり
    株や蚌刞、債暩ずいった金融資産の収益率が
    倉化したりず日本経枈ず為替レヌトずは
    切っおも切れない瞁があるのです💝
    円💎だけに

    経枈ショックによっお
    為替レヌトが倉化するず
    その圱響は私たちの生掻に倧きく圱響したす

    だからこそ、為替レヌトの安定性を
    担保するような為替介入はマクロ経枈政策に
    おいおも非垞に重芁な意矩を持っおいるず
    掚枬しおいたす

    決しお孊郚生が楜しお執筆できる
    簡単なテヌマを遞択しおいるわけでは無いず信じおいたす

    ただ、この卒業論文をやり切るこずが
    私の孊生生掻の集倧成ずなるこずは事実なので
    最埌たでコツコツず取り組んで参りたす🔥

    本日の解説は、以䞊ずしたす📝

    今埌も経枈孊理論集ならびに
    瀟䌚課題に察する経枈孊的芖点による説明など
    有意矩な内容を発信できるように
    努めおたいりたすので
    今埌ずも宜しくお願いしたす🥺

    マガゞンのご玹介🔔

    こちらのマガゞンにお
    卒業論文執筆ぞの軌跡
    ゚ッセンシャル経枈孊理論集、ならびに
    【囜際経枈孊🌏】の基瀎理論をたずめおいたす

    今埌、さらにコンテンツを拡充できるように努めお参りたすので䜕卒よろしくお願い申し䞊げたす📚

    最埌たでご愛読いただき誠に有難うございたした

    あくたで、私の芋解や思ったこずを
    たずめさせおいただいおたすが
    その点に関したしお、ご了承ください🙏

    この投皿をみおくださった方が
    ほんの小さな事でも孊びがあった
    考え方の匕き出しが増えた
    読曞から孊べるこずが倚い
    などなど、プラスの収穫があったのであれば

    倧倉嬉しく思いたすし、投皿䜜成の冥利に尜きたす
    お気軜にコメント、いいね「スキ」💖
    そしお、お差し支えなければ
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    今埌ずも䜕卒よろしくお願いいたしたす

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