株の取引時間は何時から何時まで？前場・後場と大引けの仕組みを徹底検証 ― 日経平均26年、上げは全部「東証が閉まっている時間」に起きていた

こんにちは、ウマキです。

株を始めたばかりの方から一番よく届く質問のひとつが、株はいつ買えるのかという素朴なものです。証券会社のサイトを見ると9時から11時30分、12時30分から15時30分と書いてあります。ただ、それを見て「じゃあ会社員は無理じゃないか」と思った方も多いのではないでしょうか。

しかも東証の取引時間は、2024年11月に約70年ぶりの見直しを受けました。大引けが15時から15時30分に変わり、最後の5分間にはクロージング・オークションという新しい仕組みが入っています。証券会社の解説ページには新しい時刻が並んでいますが、その5分間で何が起きているのかまで書いてあるものは多くありません。

そして、この記事で本当に書きたいのはその先です。日経平均の日足を2000年から2026年9月4日まで、6,533営業日分そろえて、1日の値動きを2つに割ってみました。前日の終値から翌朝の始値までの「東証が閉まっている時間」と、始値から終値までの「東証が開いている時間」の2つです。

結果は、正直に言って予想以上でした。閉まっている時間だけを積み上げるとプラス1,494.9%、開いている時間だけを積み上げるとマイナス78.5%になります。26年8か月かけて日経平均が3.4倍になった上げ幅は、その全部が取引時間の外側で起きていた計算になります。

この記事は2階建てです。前半は東証の取引時間と1日の流れを、前場・後場・板寄せ・クロージング・オークションまでゼロから整理します。後半は上の実測を軸に、どの時間帯に何が起きているのか、そして会社員がいつ注文を出すべきなのかを数字で詰めていきます。

以下、目次です。

東証の取引時間の基本

まずは制度そのものを押さえます。ここは覚えてしまえば一生使える知識なので、面倒でも一度だけきちんと通しておくと後がラクになります。

前場・後場と昼休み

東京証券取引所で売買が行われる時間のことを、売買立会（ばいばいたちあい）といいます。この立会時間は午前と午後に分かれていて、午前立会を前場（ぜんば）、午後立会を後場（ごば）と呼びます。

現在の時間割は、前場が9時から11時30分まで、後場が12時30分から15時30分までです。合わせて1日5時間30分で、間の11時30分から12時30分までの1時間は昼休みにあたり、東証では売買が成立しません。

世界の主要取引所と比べると、この5時間30分はまだ短い部類に入ります。ニューヨーク証券取引所やナスダックは6時間30分を昼休みなしで通しますし、ロンドンは8時間30分あります。昼休みを挟むのはアジアの取引所に多い形式で、東証もその流れをくんでいます。

注文を出せる時間は立会時間より長い

ここは初心者がつまずきやすいところなので、はっきり分けて覚えてください。売買が成立する時間と、注文を受け付ける時間は別物です。

東証が注文を受け付けているのは、前場が8時から11時30分まで、後場が12時5分から15時30分までです。つまり、9時になる前の1時間、東証はすでに注文を受け取って板を作り始めています。朝のニュースを見てから出社前に注文を入れる、という使い方はここで成立します。

さらに証券会社は、東証が受け付けを始める前の注文も自社で預かってくれます。夜のうちにスマホから注文を出しておけば、翌朝8時に東証へ取り次いでもらえるわけです。深夜に出した注文がすぐ約定しないのは、証券会社が怠けているからではなく、そもそも東証がまだ開いていないからだと理解しておくとモヤモヤしません。

休業日と、1年に何日開いているのか

東証が休むのは、土曜日、日曜日、国民の祝日および休日、1月1日から1月3日まで、そして12月31日です。年末年始は6日前後の連休になり、大納会と大発会という呼び名で年内最終日と年初最初の取引日が呼ばれます。

では1年に何日開いているのかというと、日経平均の取引日を数えると2010年から2025年までの16年間で最少241日、最多248日という範囲に収まっていました。おおむね年間245日前後と覚えておけば実務では困りません。2026年はこの記事を書いている9月4日時点で165日が消化済みで、残りは80日ほどです。

祝日については、株式は完全に休みです。デリバティブ（先物・オプション）の世界では祝日取引が導入されていますが、現物株はその対象外なので混同しないようにしてください。

2024年11月に何が変わったのか

2024年11月5日、東証は現物株の取引終了時刻を15時から15時30分へ30分延ばしました。立会時間の変更としては約70年ぶりの大きな改定です。

きっかけは2020年10月1日に起きたシステム障害でした。売買システムのハードウェア故障により、東証は終日にわたって売買を停止しています。1日分の取引機会が丸ごと失われたこの経験から、障害が起きても当日中に復旧して取引を再開できるだけの時間的な余裕を持たせよう、という議論が始まりました。正式決定は2023年9月20日で、そこから1年以上かけて準備が進んだことになります。

延長と同時に導入されたのがクロージング・オークションです。これは大引けの直前に注文だけを集める時間を設けて、終値をより多くの需給で決める仕組みで、欧米の主要取引所ではすでに一般的でした。日本にも本格版が入ったのが2024年11月というわけです。

1日の中にある3つの局面

同じ立会時間でも、朝と昼と夕方では値段の決まり方そのものが違います。ここを理解すると、板の動きが急に読めるようになります。

寄り付きは板寄せ方式

前場が始まる9時ちょうどにつく最初の値段を、始値（はじめね）、その瞬間のことを寄り付きと呼びます。

この最初の1本だけは、普段の取引とはルールが違います。8時から9時までに集まった注文は、何時に出したかに関係なくすべて同時に出されたものとみなされ、東証はその全部を一度に突き合わせて、いちばん多くの株数が成立する1つの値段を探します。この方式を板寄せといいます。

つまり8時00分に出した注文と8時59分に出した注文は、寄り付きに関しては完全に対等です。朝いちばんに並べば有利、ということはありません。ここは意外と誤解されているポイントです。

板寄せで使われる原則は2つあります。

• 価格優先の原則＝売りは安い値段の注文が、買いは高い値段の注文が優先される

• 時間優先の原則＝同じ値段なら先に出した注文が優先される

そして成行注文は、値段を指定した指値注文よりも優先されます。どんな値段でもいいから約定させたいという意思表示なので、当然といえば当然です。

ザラ場は連続的に約定していく

寄り付きが終わってから前引けまで、そして後場が始まってから大引け直前までの時間帯を、ザラ場（ザラバ）と呼びます。日中の大半はこのザラ場です。

ザラ場では板寄せのような一括処理は行われません。売り注文と買い注文の値段が合致した瞬間に、その都度売買が成立していきます。株価チャートが1分ごとにギザギザ動いているのは、この連続的な約定の積み重ねです。

ちなみにザラ場という言葉の語源は「ざらにある」からきているという説が有力です。特別な瞬間ではない、ありふれた時間帯という意味合いですね。

前引けと後場寄り

前場の最後、11時30分につく値段を前引けといいます。ここでも板寄せが行われます。

そして12時30分の後場の始まりも、また板寄せです。昼休みの1時間に出た注文や取り消しがすべて同時扱いでぶつけられ、後場の最初の値段が決まります。決算発表が昼休みに出やすいのは、この1時間で投資家が情報を消化する時間を確保できるからです。

つまり1日のうちに板寄せは、寄り付き・前引け・後場寄り・大引けの4回あります。売買が中断した後の再開時や、特別気配が表示されたときにも板寄せが使われます。

大引けとクロージング・オークション

そして1日の最後、15時30分につく値段が終値（おわりね）で、この瞬間を大引けと呼びます。ここが2024年11月に大きく変わった部分です。

現在の流れはこうなっています。

• 15時25分でザラ場が終了する

• 15時25分から15時30分の直前までの5分間は、注文を受け付けるだけで約定は一切発生しない（プレ・クロージングと呼ばれます）

• この5分間も板の状況はリアルタイムで配信され、注文の変更や取り消しもできる

• 15時30分に板寄せが行われ、終値が決まる

この5分間の狙いは、終値の透明性を上げることにあります。以前は15時になった瞬間に板寄せが行われていたので、終値がいくらになりそうかを事前に見る手段がありませんでした。いまは5分間、想定される終値の水準を板から読み取りながら注文を出せます。

東証が公表した分析によれば、この5分間で約定した注文のうち70%超の数量が、開始からわずか1分以内に発注されていたそうです。多くの投資家が早い段階で注文を置き、その後は板を見ながら微調整するという行動をとっていることになります。

ザラバ引けという現象

板寄せの条件が満たされないまま、その日の取引が終わってしまうことがあります。買いと売りが噛み合わないまま時間切れになるケースで、これをザラバ引けと呼びます。この場合はザラ場での最後の約定値段が、そのまま終値になります。

東証の分析では、クロージング・オークションの導入前後でザラバ引けとなる銘柄数の平均が712銘柄から596銘柄へ、116銘柄減ったとされています。差は統計的にも有意でした。市場別に見ると次のようになります。

• グロース市場 18.7% → 12.5%

• スタンダード市場 26.6% → 21.9%

• プライム市場 0.2% → 0.2%

• ETF 47.3% → 45.2%

数字を見ればわかる通り、プライム市場の大型株はもともと売買が厚いのでほぼ影響がありません。恩恵を受けたのは流動性の薄いグロース市場やスタンダード市場の銘柄です。5分間の注文受付を設けたことで、それまで値段がつかずに終わっていた銘柄にも終値がつくようになりました。

日経平均の上昇は、いつ起きているのか

ここからが本題です。制度の話はどの証券会社のサイトにも載っていますが、その時間帯で実際に何が起きているかまで数えている記事はほとんど見かけません。数えてみました。

検証の条件

やったことは単純です。日経平均株価（^N225）の日足を用意して、1日の値動きを2つに分解しました。

• オーバーナイト（東証が閉まっている時間）＝前日の終値から当日の始値までの変化率

• 日中（東証が開いている時間）＝当日の始値から当日の終値までの変化率

この2つを掛け合わせると、その日の前日比になります。つまり日々の値動きを、閉まっている時間の分と開いている時間の分に、きれいに割ることができます。

• 対象期間は2000年1月5日から2026年9月4日まで

• 営業日数は6,533日（約26年8か月）

• データはyfinance経由の日足終値・始値を使用

• 累積は日々のリターンを複利で掛け合わせた値

• 売買手数料・スプレッド・税金は一切考慮していません

最後の1点は重要なので、あとで正面から検証します。まずは素の数字を見てください。

結果は極端に片寄っていた

2000年以降の6,533営業日を積み上げた結果がこちらです。

• オーバーナイトだけを積み上げた累積 プラス1,494.9%（約16倍）

• 日中だけを積み上げた累積 マイナス78.5%

• 日経平均そのものの騰落 プラス242.2%（約3.4倍）

毎晩の終値で買って翌朝の始値で売るのを26年8か月続けたら16倍、逆に毎朝の始値で買って当日の終値で売るのを続けたら5分の1近くまで減った、という計算になります。指数そのものは3.4倍になっているのに、その上昇分は取引時間の外側で発生していたわけです。

年率に直すと差はもっと直感的になります。オーバーナイトが年プラス10.94%、日中が年マイナス5.60%、指数そのものが年プラス4.72%でした。

1日あたりの平均で見ると、オーバーナイトはプラス4.51ベーシスポイント（0.0451%）、日中はマイナス1.74ベーシスポイントです。1日単位ではどちらも誤差のような大きさですが、これが6,533回積み上がると16倍と5分の1に分かれます。複利の怖さと面白さが同居しています。

勝率とブレ幅

勝率、つまりプラスで終わった日の割合も見ておきます。

• オーバーナイトがプラスだった日 53.6%

• 日中がプラスだった日 49.2%

差はわずか4.4ポイントです。ここが面白いところで、圧倒的に朝が強いというより、わずかに勝ち越す状態が26年続いたという表現のほうが実態に近いと思います。

一方でブレ幅は逆転します。1日の変化率の標準偏差は、オーバーナイトが0.74%に対して日中は1.11%でした。値動きの荒さは日中のほうが5割ほど大きく、それでいてリターンはマイナスです。リスクを取った時間帯のほうが報われていないという、なんとも据わりの悪い結果になっています。

期間を区切っても同じなのか

26年をひとまとめにすると、リーマンショックやコロナショックのような特殊な局面に引きずられている可能性があります。期間を切って確認しました。数字はすべて「オーバーナイト累積 / 日中累積 / 指数の騰落」の順です。

• 直近20年（4,891日） プラス684.1% / マイナス48.6% / プラス303.0%

• 直近10年（2,444日） プラス209.8% / プラス24.0% / プラス284.1%

• 直近5年（1,225日） プラス92.9% / プラス18.5% / プラス128.5%

• 直近3年（734日） プラス72.5% / プラス15.2% / プラス98.8%

直近10年に限れば日中もプラス24.0%まで戻していて、26年通しで見たときほど悲惨ではありません。ただ、それでもオーバーナイトの209.8%とは8.7倍の開きがあります。年率に直すとオーバーナイトが12.00%、日中が2.18%です。

どの期間を切っても順位は一度も入れ替わりませんでした。期間の取り方に依存しない、かなり頑固な偏りだと言っていいと思います。

指数の計算方法によるまやかしではないのか

日経平均は225銘柄の始値を集めて計算されるため、寄り付きの時点でまだ値がついていない銘柄が混ざると、始値が歪む可能性があります。指数特有の計算上のクセを疑うのは当然です。

そこで、実際に売買できる日経225連動型上場投資信託（1321）の日足でも同じ計算をしました。2009年2月6日から2026年9月4日までの4,063営業日で、オーバーナイトがプラス1,125.0%、日中がマイナス17.2%、この間のETF自体の騰落がプラス914.4%です。

指数ではなく実在するETFの取引値でも、向きも規模感も変わりませんでした。これで計算上のまやかしという線はかなり薄くなります。

個別株でも同じことが起きているのか

指数はたくさんの銘柄の平均です。個別株1本ずつで見たらどうなるのか、主要10銘柄で確認しました。

主要10銘柄の10年

2016年9月2日から2026年9月4日までの2,465営業日を、同じ方法で分解しました。株価は配当・分割調整後のデータを使っているため、円の絶対値ではなく変化率だけで見ています。数字は「オーバーナイト累積 / 日中累積 / 株価の騰落」です。

• 信越化学工業（4063） プラス1,150.4% / マイナス62.4% / プラス370.2%

• ファーストリテイリング（9983） プラス1,012.3% / マイナス43.3% / プラス530.7%

• キーエンス（6861） プラス963.0% / マイナス57.8% / プラス348.6%

• トヨタ自動車（7203） プラス737.4% / マイナス60.4% / プラス231.6%

• 三菱商事（8058） プラス627.6% / プラス35.3% / プラス884.7%

• ソフトバンクグループ（9984） プラス577.1% / プラス2.3% / プラス592.5%

• 三菱UFJフィナンシャル・グループ（8306） プラス451.6% / プラス73.0% / プラス854.4%

• ソニーグループ（6758） プラス322.6% / プラス48.3% / プラス526.6%

• 任天堂（7974） プラス304.8% / プラス19.3% / プラス383.0%

• 日立製作所（6501） プラス293.7% / プラス233.6% / プラス1,213.6%

10銘柄すべてで、オーバーナイトが日中を上回りました。しかも4銘柄では日中の累積がマイナスです。信越化学とキーエンス、トヨタ、ファーストリテイリングは、10年間の上昇をまるごと寄り付きの窓で稼いだ形になっています。

例外に近いのは日立製作所

10銘柄の中で唯一、日中もしっかりプラスを積み上げていたのが日立製作所です。オーバーナイトが293.7%、日中が233.6%と、両方が同じくらい効いていました。この10年で株価が13倍になった銘柄なので、上げ方の質そのものが他と違うということなのかもしれません。

逆に言えば、日中の時間帯でしっかり買われ続ける銘柄はかなり珍しいということでもあります。日中に上がる銘柄というのは、その日のうちに買いたい人が売りたい人を上回り続けたということで、それが10年続くのは相当なことです。

なぜこうなるのか

理屈としてはシンプルで、日本株の朝の窓には米国市場の結果が乗ります。東証が閉まっている15時30分から翌9時までの間に、ニューヨークの取引が丸ごと1回終わっているからです。

米国株が上がった翌朝、日本株は高く始まります。為替が円安に振れれば輸出企業の株が買われた状態で寄り付きます。決算も引け後や朝方に出るものが多く、その反応は寄り付きの1本で吸収されます。日本株の1日は、始まる前にかなりの部分が決まっているわけです。

そして日中は、その織り込みが終わった後の時間帯です。ここで動くのは新しい情報というより、日本国内の需給や利益確定、機関投資家のリバランスといった要素が中心になります。上げ材料を朝のうちに全部使い切ってしまうと、日中はむしろ売りに押されやすくなる、という説明はそれなりに筋が通っています。

ただし、この説明で全部が片づくわけではありません。それを確かめるために米国株でも同じ計算をしたところ、思わぬ落とし穴が待っていました。

米国株はどうなのか

日本株でこれだけはっきりした偏りが出るなら、米国株ではどうなのか。ここで、検証の落とし穴にひとつはまりかけました。正直に書きます。

指数で測ると、逆の結論が出てしまう

まず米国の主要指数で、まったく同じ計算をしました。2000年1月4日から2026年9月4日までの6,708営業日です。

• S&P500指数 オーバーナイト プラス120.1% / 日中 プラス141.0%

• NYダウ指数 オーバーナイト プラス37.1% / 日中 プラス243.1%

• ナスダック総合指数 オーバーナイト プラス819.3% / 日中 マイナス30.2%

これを見ると、米国の大型株は日中にきちんと買われていて、日本とは逆の構造に見えます。実際、ここで筆を止めていたら「これは日本株特有の現象だ」と書いていたと思います。

ETFで測り直したら、結論がひっくり返った

引っかかったのは、S&P500指数のオーバーナイトの標準偏差が0.35%しかないことでした。日経平均が0.74%なので、米国株の朝の窓だけが不自然に静かということになります。世界最大の市場で、そんなことがあるでしょうか。

そこで、実際に売買できるETFで測り直しました。同じ期間、同じ計算です。

• SPY（S&P500連動） オーバーナイト プラス521.2% / 日中 プラス36.1%

• DIA（NYダウ連動） オーバーナイト プラス332.3% / 日中 プラス91.9%

• QQQ（ナスダック100連動） オーバーナイト プラス1,653.2% / 日中 マイナス48.6%

結論が真逆になりました。実際に取引されているETFの値段で見ると、米国株も日本株とまったく同じく、オーバーナイトが日中を圧倒しています。

つまり、朝の窓にリターンが集中するのは日本株だけの話ではありませんでした。前の章で書いた「日本株は米国市場の結果を朝の1本で受け取っている」という説明は、日本については確かに当てはまるものの、現象そのものの説明としては足りていないことになります。取引が止まっている時間をまたいで持ち続けた人にだけ上乗せが乗る、という形は世界の主要市場に共通しているようです。

何が起きていたのか

原因は指数の始値の作られ方にあります。指数は構成銘柄の値段を集めて計算されますが、市場が開いた瞬間にすべての銘柄が寄り付くわけではありません。まだ値がついていない銘柄については、前日の終値が使われます。

つまり指数の始値は、前日の終値のほうへ引っ張られるわけです。その結果、朝の窓が実際より小さく計算され、その分が日中の変化に振り替えられてしまいます。

数字で見ると一目瞭然です。前日終値から始値までの変化を絶対値で平均すると、次のようになります。

• S&P500指数 0.165% / SPY 0.443%（2.7倍の差）

• NYダウ指数 0.119% / DIA 0.419%（3.5倍の差）

• ナスダック総合指数 0.547% / QQQ 0.584%（ほぼ同水準）

ダウ30種は構成銘柄が少ないぶん影響が出やすく、朝の窓が実際の3分の1以下に潰れて計算されていました。一方でナスダック総合は3,000銘柄超を含む指数で、値付けの遅い銘柄の影響が薄まるためズレが小さくなっています。

日経平均のほうは大丈夫だったのか

同じ疑いは当然、日経平均にも向けなければなりません。すでに1321のETFで検算していますが、取引が成立した日を完全にそろえて並べ直します。2009年2月6日からの4,063営業日で、オーバーナイトの平均変化率（絶対値）はこうなりました。

• 日経平均 0.640% / 1321のETF 0.743%

日経平均にも同じ方向のズレはあります。ただし差は1.2倍で、米国指数のような3倍近い歪みには程遠い水準です。累積で見ても日経平均がプラス868.7%、1321がプラス1,125.0%と、どちらもオーバーナイトが圧勝という結論は変わりません。日中もそれぞれマイナス16.9%とマイナス17.2%で、ほぼ一致しました。

日経平均が225銘柄しかないのにズレが小さいのは、東証が板寄せ方式で寄り付きの値段を一斉に決めているからだと考えられます。9時ちょうどに大半の銘柄が値付けを終える市場と、寄り付きが銘柄ごとにばらける市場の違いが、指数の始値の質にそのまま出ています。

この偏りで儲けられるのか

ここまで読んで、毎日引けで買って翌朝の寄りで売ればいいのでは、と思った方がいるかもしれません。残念ながら、そこは行き止まりです。

手数料を1銭でも引くと景色が変わる

先ほどの計算は、売買にかかるコストをゼロとして積み上げたものでした。実際には往復の手数料とスプレッドがかかります。1日あたりの往復コストを変えて再計算すると、こうなります。

• コスト0.00% 累積 プラス1,494.9%

• コスト0.01% 累積 プラス730.1%

• コスト0.02% 累積 プラス332.0%

• コスト0.03% 累積 プラス124.8%

• コスト0.05% 累積 マイナス39.1%

• コスト0.10% 累積 マイナス97.7%

往復で0.05%、つまり片道0.025%のコストがかかった時点で、この戦略は元本割れします。

理由は明快で、オーバーナイトの1日あたりの平均リターンがプラス0.0451%しかないからです。往復コストが0.045%を超えれば、平均的には何も残りません。手数料無料の証券会社を使ったとしても、成行で寄り引けを取りにいけば買値と売値の差（スプレッド）が必ず乗ります。

しかも6,533日ぶんの売買を毎日繰り返すという前提です。1回あたりわずかな摩擦でも、6,533回積み上がれば十分に致命傷になります。

それでも知っておく価値がある理由

では無意味な検証だったのかというと、そうは思いません。この数字が教えてくれるのは、売買のタイミングではなく株価がどこで生まれているかという構造だからです。

日本株の値上がりは、日中のザラ場ではなく朝の窓に宿っています。ということは、その窓をまたいで持っている人だけが報われるということになります。デイトレードのように毎日引けまでに手仕舞う売買が、構造的にいちばんおいしい部分を取り逃していると言い換えることもできます。

日中に何度も売買を繰り返すスタイルの難しさについては、以前まとめた記事があります。今回の分解結果と合わせて読むと、なぜ勝ちにくいのかが立体的に見えてくるはずです。

1日のうち、値段はいつ動いているのか

次は日中の内側を見ます。ここは5分足のデータを使いました。

検証の条件

• 日経平均の5分足、2026年6月11日から2026年9月4日までの60営業日

• 総データ数4,080本

• 各5分足の変化率を絶対値で平均し、30分ごとに集計

• 期間が3か月弱と短いため、あくまで直近の姿である点はご承知おきください

なお、この5分足データは15時25分の足で記録が終わります。その先の15時25分から15時30分はクロージング・オークションの注文受付時間で、約定が一度も発生しない5分間だからです。制度の形がデータの形にそのまま出ているのは、なかなか味わい深いところです。

朝が荒く、夕方は静か

30分ごとに、5分足1本あたりの平均変化率がどれくらいだったかを並べます。カッコ内は1日の値動き全体に占めるおおよその割合です。

• 9時00分台前半 0.287%（21.2%）

• 9時30分台 0.159%（11.8%）

• 10時00分台 0.138%（10.2%）

• 10時30分台 0.131%（9.7%）

• 11時00分台 0.106%（7.8%）

• 12時30分台 0.117%（8.7%）

• 13時00分台 0.089%（6.6%）

• 13時30分台 0.082%（6.0%）

• 14時00分台 0.085%（6.3%）

• 14時30分台 0.087%（6.4%）

• 15時00分台 0.060%（4.5%）

寄り付き直後の30分だけで、1日の値動きの2割強を消化しています。そこから時間が経つほど値動きは細り、いちばん静かなのは15時台でした。朝の5分足は15時台の5分足の約4.8倍も動いている計算になります。

高値と安値がつく時間帯

同じ60営業日で、その日の日中高値と日中安値が何時についたかも数えました。

• 日中高値がついた時間帯 9時00分から9時30分 40.0% / 9時30分から11時30分 25.0% / 12時30分から14時00分 15.0% / 14時00分から15時25分 20.0%

• 日中安値がついた時間帯 9時00分から9時30分 40.0% / 9時30分から11時30分 26.7% / 12時30分から14時00分 16.7% / 14時00分から15時25分 16.7%

高値も安値も、4割が最初の30分でついています。しかも高値と安値でほぼ同じ割合というのが重要で、朝いちばんは上に走るとも下に走るとも決まっていません。ただ荒いだけです。

寄り付きから飛びつくと不利になりやすいと言われるのは、方向が読めないうえに値幅だけが大きいからです。この30分で高値も安値も4割ずつ生まれているという事実は、その体感を数字で裏づけていると思います。

前場と後場では別の相場に見える

前場と後場の値動きの大きさも比べました。9時の始値から11時25分までの変化率が平均1.129%（絶対値）だったのに対し、12時30分から引けまでは0.494%です。前場は後場の2.3倍動いています。

昼休みを挟んだ変化、つまり前引けから後場寄りまでの動きは平均0.240%でした。1時間止まっているだけあって、意外と窓は開いています。

時間帯を味方につける注文の出し方

ここまでの検証で、時間帯によって相場の性格がまったく違うことがわかりました。そこで役に立つのが、時刻を指定できるタイプの注文です。意外と知られていないものが多いので、まとめて整理します。

成行と指値の使い分け

基本の2つから確認します。成行注文は値段を指定せず、いくらでもいいから売買したいという注文です。約定する確率は高い代わりに、想定より不利な値段でつくことがあります。指値注文は値段を指定する注文で、その値段より不利な条件では約定しません。

前の章で見たとおり、寄り付き直後の30分は1日でいちばん荒い時間帯です。ここに成行を投げるのは、値幅がいちばん大きい瞬間に値段を市場任せにするということでもあります。朝いちの成行は、便利さと引き換えに滑るリスクを引き受けている、という認識は持っておいたほうがいいと思います。

寄付条件付注文と引条件注文

東証には、執行するタイミングそのものを条件にできる注文があります。

• 寄付条件付注文＝前場または後場の寄り付きだけで執行される注文

• 引条件注文＝前引けまたは大引けだけで執行される注文

一般に寄成（よりなり）、引成（ひけなり）と呼ばれるのがこれにあたります。板寄せで決まる1つの値段で約定するため、日中の値動きを一切追いかけずに済みます。

なお引条件付の注文は、クロージング・オークションが始まる15時25分の時点で板に登録される仕組みになっています。5分間の注文受付が始まった瞬間、引成注文はすでに板の上に乗っているわけです。

会社員の本命は不成注文

個人的にいちばん使い勝手がいいと思っているのが不成（ふなり）注文です。

これは、立会時間の終わりまでは指値注文として有効で、ザラ場で約定しなかった場合には引けの瞬間に成行注文へ切り替わるという条件付き注文です。指値でうまく約定すればよし、駄目でも引けでは必ず約定させたい、という場面にぴったりはまります。

日中に値段を見られない方にとっては、朝のうちに希望の指値を置いておき、届かなければ終値で手仕舞う、という運用ができます。指値の待ちと成行の確実さを両取りできる注文なので、名前だけでも覚えて帰ってください。

IOC注文

IOC注文は、指定した値段かそれより有利な値段で即時に約定させ、成立しなかった分はその場で失効させる注文です。板に注文を残したくない場面で使います。

もともとは機関投資家が大口を分割執行するための道具でしたが、いまはネット証券でも扱いがあります。板に自分の注文が長く残ることで手の内を読まれたくない、という発想の注文だと理解しておけば十分です。

値段が飛ばないようにする仕組み

時間帯の話と直結するので、価格の急変を抑える仕組みにも触れておきます。

東証には制限値幅があり、前日の終値（基準値段）から上下に動ける幅が価格帯ごとに決まっています。たとえば基準値段が1,000円未満なら上下150円、3,000円未満なら500円、10,000円未満なら1,500円といった具合です。この上限に達した状態がストップ高、下限がストップ安です。

さらに特別気配という仕組みもあります。直前の価格から一定の幅を超えて約定しそうな場合、東証はすぐに売買を成立させず、更新値幅の範囲内で気配値を表示して注文を待ちます。1,000円未満なら15円、3,000円未満なら50円といった刻みで、段階的に値段が動いていく形です。

寄り付き前に大きな買い注文が集まったとき、9時になっても値段がつかず気配値だけがじりじり切り上がっていくのを見たことがある方も多いと思います。あれが特別気配です。値段を飛ばさずに、反対注文が出てくる時間を確保するための仕掛けだと考えてください。

なお、損切りの自動化に使う逆指値注文については別の記事で詳しく検証しています。合わせてどうぞ。

東証が閉まっている時間に売買する方法

ここまでの検証で、日本株のリターンが東証の閉まっている時間に生まれていることがわかりました。では、その時間に売買する手段はあるのでしょうか。あります。

PTSという第二の市場

PTS（私設取引システム）は、証券取引所を通さずに株式を売買できる仕組みです。取引所と同じ銘柄を、取引所とは違う時間帯・違う値段で売買できます。

代表的なところでSBI証券の場合、デイタイム・セッションが8時20分から16時30分、ナイトタイム・セッションが17時00分から23時59分です。夜のニュースを見てから動けるのが最大の利点で、引け後に決算を出した銘柄がPTSで大きく動くのはよく見る光景です。

システムを運営しているジャパンネクスト証券自体は、夜間の取引を翌朝6時まで提供しています。ただし利用できる時間は証券会社ごとに違うので、自分の口座がどこまで対応しているかは確認が必要です。

注意点もあります。取引所に比べると参加者が少なく、板が薄い時間帯があります。それから信用取引の扱いや、値幅制限のルールが取引所と異なる点も押さえておいてください。

独立系のPTSが消えた2025年

このPTSをめぐって、2025年に大きな地殻変動がありました。Cboeジャパンが2025年8月29日をもって日本株の市場業務を終了したのです。

Cboeジャパンは旧チャイエックス・ジャパンで、日本株の売買全体の4〜5%を扱う第2位のPTSでした。その撤退により、独立系のPTS事業者は日本から姿を消しています。現在も稼働しているジャパンネクストPTSはSBI証券の系列で、資本の面から見れば独立していません。

背景にあるのは、大手ネット証券が自社内で注文を付け合わせる内部化の進行です。日本証券経済研究所の分析によれば、PTS全体の売買シェアは2021年の8.8%から2025年上半期に12.2%へ、ダークプールと呼ばれる非公開の付け合わせ市場も3.1%から5.0%へ拡大しています。

つまり、東証の外で売買されている割合はすでに全体の2割近くに達しています。9時から15時30分という東証の時間割は、いまや日本株の取引のすべてを説明しているわけではありません。

東証にも時間外の市場がある

意外に思われるかもしれませんが、東証自身も立会時間の外に市場を持っています。ToSTNeT（トストネット）と呼ばれる立会外取引です。

主な取引は8時20分から18時00分まで受け付けており、前日や当日の終値で売買する終値取引、大口を一括で処理する単一銘柄取引、複数銘柄をまとめて売買するバスケット取引などがあります。企業が自社株買いを行う際によく使われる自己株式立会外買付取引は、朝8時45分に一度だけ執行される仕組みです。

自社株買いの発表翌朝に大量の買い付けが成立したというニュースを見たら、それはこのToSTNeTでの取引だと思ってください。個人が直接使う場面はほとんどありませんが、板に出ない大口の売買がここで動いていると知っておくと、出来高の見え方が変わってきます。

日本の夜は米国の昼

そしてもうひとつ、日本の夜には世界最大の市場が開いています。米国市場の通常取引は、日本時間で23時30分から翌朝6時まで（3月から11月のサマータイム期間は22時30分から翌朝5時まで）です。さらにその前後には時間外取引の枠も用意されています。

日本株のオーバーナイトが強い理由がここに集約されているわけですから、米国市場の時間割を知っておくことは日本株投資家にとっても実益があります。米国株の取引時間については別記事で詳しくまとめました。

会社員はいつ注文を出せばいいのか

ここまでの数字を、日中に画面を見られない方の立場から組み立て直します。結論から言うと、日中に張り付けないことは思っているほど不利ではありません。

日中を見られないのは、実はハンデではない

26年8か月の実測で、日中の累積はマイナス78.5%でした。日経平均を朝から夕方まで持ち続けるという行為そのものが、長い目で見れば報われていません。

ザラ場を見張って売買する人と、朝に注文を置いて夜に結果を確認する人を比べたとき、どちらが構造的に有利だったかと言えば、少なくともこの26年に関しては後者でした。仕事中に株価が気になって集中できない、と悩んでいる方はまずここで安心してください。見られないことは、機会損失ではありません。

朝いちの成行は避ける

ただし、時間帯の選び方には注意点があります。5分足の検証で見たとおり、9時から9時30分は1日の値動きの2割強が集中し、日中高値の40%と日中安値の40%が同時に生まれる時間帯です。

ここに寄成注文を置くと、その日の最高値を掴む確率と最安値を拾う確率が、どちらも4割ずつある状態に自分を置くことになります。方向が読めないのに値幅だけ大きい局面なので、急ぐ理由がないなら朝いちの成行は避けたほうが無難です。

代わりに使いたいのが不成注文です。日中は指値で待ち、届かなければ引けの板寄せで約定させます。値動きが最も細る15時台の板寄せで決まる値段は、朝いちの成行よりも荒れにくいと考えられます。

夜に注文を出すときの注意点

夜のうちにスマホから注文を出しておくスタイルは合理的ですが、ひとつだけ落とし穴があります。朝の窓です。

日経平均の始値は、前日の終値から平均0.588%（絶対値）離れたところで始まっています。2000年以降の平均なので、荒れた相場ではもっと大きく飛びます。夜10時に見ていた株価と、翌朝9時につく値段は別物だと考えたほうがいいということです。

指値をぎりぎりに置くと、窓を開けて上に飛んだ日は永遠に約定しません。逆に成行にしておくと、窓を開けて下に飛んだ日は想定より高く買ってしまいます。どちらのリスクを取るかは戦略次第ですが、朝には0.6%前後の段差があるという前提は必ず入れておいてください。

引けにこだわる必要もない

大引けの15時30分ちょうどに約定させるのが最善かというと、そうとも限りません。

クロージング・オークションが導入されて終値の質は上がりました。東証の分析では、終値と翌営業日10時の株価との乖離が縮小し、値段の効率性が向上したとされています。ただし、それは終値が公正に決まりやすくなったという話であって、終値で買えば得をするという話ではありません。

投資期間が数か月から数年なら、その日の始値と終値の差は誤差の範囲です。この記事の実測が示しているのは日々の売買タイミングの優劣ではなく、日本株のリターンが窓のほうに宿っているという構造のほうです。だとすれば、やるべきことは執行時刻を1分単位で詰めることではなく、その窓をまたいで持ち続けることになります。

まとめ

長くなったので、要点を整理します。

• 東証の立会時間は前場が9時00分から11時30分、後場が12時30分から15時30分です。注文受付は8時00分から始まっています

• 休業日は土日祝と1月1日から3日、そして12月31日で、年間の営業日はおおむね245日前後になります

• 2024年11月5日に30分の延長とクロージング・オークションが導入されました。15時25分から15時30分は注文を集めるだけの時間で、約定は発生しません

• 制度変更でザラバ引けの銘柄数は712から596へ減り、特に流動性の薄いグロース市場で効果が大きく出ました

• 日経平均の6,533営業日を分解すると、オーバーナイトの累積がプラス1,494.9%、日中がマイナス78.5%となり、上昇は取引時間の外側で起きていました

• 主要10銘柄の10年でも、全銘柄でオーバーナイトが日中を上回りました

• ただし往復0.05%のコストがかかると戦略としては元本割れします。売買手法ではなく構造として理解するのが正しい使い方になります

• 日中の値動きは朝に集中し、9時台前半だけで1日の2割強を占めます。日中高値と安値の4割がこの30分で生まれています

• 東証の外にもPTSとToSTNeTがあり、東証外の売買シェアはすでに2割近くに達しています

この記事を書いている2026年9月4日時点で、日経平均は65,020円で引けました。1年前と比べると52.7%高い水準ですが、8月17日の終値69,220円からは下げていて、AI・半導体関連の反落と米長期金利の上昇を受けた調整局面が続いています。これだけの上げ相場でも、その大半は毎朝の寄り付きの1本ずつに刻まれていたことになります。

明日の朝、9時ちょうどにつく値段を眺めるとき、その1本がどれだけの意味を持っているかを思い出してもらえたら嬉しいです。

本テーマに関するおすすめ書籍

最後に、東証の売買ルールと時間帯の攻略をより深く理解するための書籍を2冊紹介します。

東証公式ガイド 精選例題でわかる株式取引ルール【第2版】

東京証券取引所そのものが編集している、売買ルールの公式解説書です。板寄せとザラバの違い、特別気配、制限値幅、呼値の単位といった、この記事で触れた仕組みが例題形式で整理されています。

証券外務員試験の副読本として使われることも多い1冊ですが、個人投資家が読んでも十分に面白い内容です。ネット記事の断片的な説明でモヤモヤしていた部分が、原典にあたることで一気に腑に落ちる感覚があります。ルールを作っている側が書いた文章なので、曖昧さがありません。

朝９時１０分までにしっかり儲ける板読み投資術

こちらは実践側の1冊で、タイトルのとおり朝の時間帯にフォーカスした内容です。寄り付き前の気配から板の厚みを読み、9時台の値動きにどう対応するかが具体的に書かれています。

この記事の実測で、日中高値と安値の4割が最初の30分で生まれていることを確認しました。朝いちが荒いという事実そのものは数字で示せますが、その荒さの中で板をどう解釈するかは経験の領域です。そこを言語化してくれる本として役に立ちます。運用の現場を経験した著者らしく、プロ側が朝の板をどう見ているかに踏み込んでいるのが面白いところです。