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【過去の介入実瞟より💖】「The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection」先行研究解説 No.7　2023/09/21

    ずある瀟䌚人の自己成長蚘録note📚

    Introduction卒業論文は早めに仕䞊げたい💛

    私もいよいよ卒業論文の執筆に
    取りかかる時期がやっお参りたした👍

    䜕事もアりトプット前提のむンプットが
    倧事であるず、noteで毎日発信しおきたした

    これは、どのような内容で
    あっおも圓おはたりたす👍

    論文を䞀抂に読んでも
    蚘憶に残っおいなかったり
    倧切な芳点を忘れおしたっおいたりしたら
    卒業論文の進捗は滞っおしたうず思いたす

    だからこそ、この「note」をフル掻甚しお
    卒業論文を1でも
    完成に向けお進めおいきたいず思いたす

    私の卒論執筆ぞの軌跡を
    どうぞご愛読ください📖

    今回の参考文献🔥

    今回、読み進めおいく論文は
    こちらのURLになりたす👍

    『The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection』

    Eric Hillebrand Gunther Schnabl Discussion
    Paper No.6 October 2003

    読み終えた先行研究📚

    『日本の為替介入の分析』　䌊藀隆敏・著
    経枈研究　Vol.54 No.2 Apr. 2003

    『Effects of the Bank of Japan’s intervention on yen/dollar exchange rate volatility』21 November 2004

    Toshiaki Watanabe (a), Kimie Harada(b)

    前回のお埩習い🔖

    The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection

    Eric Hillebrand Department of Economics, Louisiana State University

    Gunther Schnabl Department of Economics and Business Administration, Tuebingen

    4.1. Specification

     Table 2 summarizes the stylized facts of Japanese and US foreign exchange intervention and gives the necessary information for the GARCH model specification.

    First, we observe that in contrast to the US, Japanese foreign exchange intervention is highly focused on the yen/dollar market. Since 97.48% of Japanese foreign exchange intervention is against the US dollar, we exclude other yen exchange rates—for instance against the euro (German mark before 1999)—from the investigation.

    先行研究より

    è¡š2は、日本ず米囜の為替介入の様匏化された事実を芁玄し、GARCHモデル仕様に必芁な
    情報    を瀺しおいたす👀

    画像

    第䞀に、米囜ずは察照的に、日本の為替介入は円/ドル垂堎に非垞に重点を眮いおいるこずがわかりたす

    日本の為替介入の97.48%は察米ドルであるため、他の円為替レヌト、たずえば察ナヌロ1999幎以前のドむツマルクは調査から
    陀倖しおいたす👍

     Second, Japan has a much higher propensity to intervene in foreign exchange markets than the US both in terms of intervention days and absolute intervention volume.

    The number of intervention days in the yen/dollar market is almost tenfold (Japan 215, US 22) and the discrepancy between the transactions volumes is even more pronounced (300.98 billion dollars in Japan and 8.4 billion dollars in the US).

    We further observe that all 22 US intervention days in the yen/dollar markets coincide with Japanese intervention days,working parallel.
    This implies that US intervention is triggered by Japanese intervention and we are faced with multicollinearity.

    先行研究より

    第二に、介入日数ず絶察介入量の䞡方の点で、日本は米囜よりも倖囜為替垂堎に介入する傟向がはるかに高いこずが刀明したす

    円/ドル垂堎の介入日数は、ほが10倍日本215日、米囜22日ずなっおおり、取匕高の差はさらに顕著日本3009億8000䞇ドル、
    米囜84億ドルであるこずが読み取れたす

    さらに、米囜の円/ドル垂堎における22日の
    介入日はすべお日本の介入日ず䞀臎しおおり、䞊行しお機胜しおいるこず    がわかりたす

    これが瀺唆するこずは米囜の介入が日本の介入によっお匕き起こされおいるずいう"倚重共線性"の問題に盎面しおいるこずを意味したす

    To deal with both the asymmetric scope of intervention and multicollinearity, we add US and Japanese foreign exchange intervention to create one exogenous variable I—which represents Japan’s efforts to redirect the yen/dollar rate.

    This specification is justified by the fact that US intervention is only in support of Japanese intervention and prior tests with solely Japanese intervention as the exogenous variable did not yield significantly different results (as US intervention is negligible).

    Sarno and Taylor (2002: 846) argue that coordinated sterilized intervention between two or more countries might convince speculators that the signalled policy is more credible as opposed to a single-country intervention. Yet a dummy for coordinated intervention has remained insignificant for the US-Japanese case since 1991.

    先行研究より

    介入範囲の非察称性ず倚重共線性の䞡方に
    察凊するために、米囜ず日本の為替介入を远加しお1぀の倖生倉数 I を䜜成したす📝

    これは、円/ドルレヌトを方向転換するための日本の取り組みを衚したす

    この仕様は、米囜の介入が日本の介入を支持しおいるだけであり、倖生倉数が有意に異なる結果をもたらさなかったためすなわち、米囜の介入が無芖できるため日本の介入のみを甚いた以前のテストずいう事実によっお正圓化されるずいう解釈になるずいうこずです

    SarnoずTaylor (2002: 846) によれば
    2぀以䞊の囜の間で調敎された䞍胎化介入は、単䞀囜の介入ずは察照的に、シグナル化された政策の方が信頌できるず投機家を玍埗させる
    可胜性があるこず    が䞻匵されおいたす👍

    しかし、1991幎以来、日米間の事䟋では
    協調介入のためのダミヌは䟝然ずしお重芁ではありたせん    💊

    Third, dollar purchases in Japan clearly dominate intervention activities (Figure 1).
    Out of 215 intervention days dollars were purchased on 182 intervention days (84.65%), on 33 days (15.34%) dollars were sold.
    In terms of absolute intervention volumes (in dollars) 263.63 billion dollars were purchased (87.50%) and 37.62 billion dollars were sold (12.50%).

    Due to the comparatively small amount of Japanese dollar sales we do not estimate the effects of dollar purchases and dollar sales separately, but treat intervention as one time series with positive (dollar purchases) and negative signs (dollar sales).

    先行研究より
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    先行研究より

    第䞉に、図1より日本におけるドル賌入が介入掻動を明らかに支配しおいるこずがわかりたす

    画像
    先行研究より

    介入日215日のうち、182日84.65で
    ドルが買われ、33日15.34でドルが売られたこずになりたす

    そしお、介入額ドルの絶察倀では
    2,636億3,000䞇ドル87.50が買われ
    376億2,000䞇ドル12.50が売られたこずがわかりたす

    ただし、日本ドルの売华額が比范的小さいため、ドル賌入ずドル売华の効果を個別に掚定せず、介入をプラスの笊号ドルの賌入ずマむナスの笊号ドルの売华を持぀単䞀の時系列ずしお扱うこずにしおいるのです😊

    本日の解説は、ここたでずしたす
    このような歎史や先行研究をしっかり理解した䞊で、卒業論文執筆に取り組んでいきたいです

    今回、私が卒業論文執筆においお取り䞊げる
    24幎ぶりの「円安是正」介入は本圓にレアな経枈政策
    ずいうこずを再認識できたような気がしたす💖

    私の研究テヌマに぀いお🔖

    私は「為替介入の実蚌分析」をテヌマに
    卒業論文を執筆しようず考えおいたす📝

    日本経枈を考えたずきに、為替レヌトによっお
    貿易取匕や経垞収支が倉化したり
    株や蚌刞、債暩ずいった金融資産の収益率が
    倉化したりず日本経枈ず為替レヌトずは
    切っおも切れない瞁があるのです💝
    円💎だけに

    経枈ショックによっお
    為替レヌトが倉化するず
    その圱響は私たちの生掻に倧きく圱響したす

    だからこそ、為替レヌトの安定性を
    担保するような為替介入はマクロ経枈政策に
    おいおも非垞に重芁な意矩を持っおいるず
    掚枬しおいたす

    決しお孊郚生が楜しお執筆できる
    簡単なテヌマを遞択しおいるわけでは無いず信じおいたす

    ただ、この卒業論文をやり切るこずが
    私の孊生生掻の集倧成ずなるこずは事実なので
    最埌たでコツコツず取り組んで参りたす🔥

    本日の解説は、以䞊ずしたす📝

    今埌も経枈孊理論集ならびに
    瀟䌚課題に察する経枈孊的芖点による説明など
    有意矩な内容を発信できるように
    努めおたいりたすので
    今埌ずも宜しくお願いしたす🥺

    マガゞンのご玹介🔔

    こちらのマガゞンにお
    卒業論文執筆ぞの軌跡
    ゚ッセンシャル経枈孊理論集、ならびに
    【囜際経枈孊🌏】の基瀎理論をたずめおいたす

    今埌、さらにコンテンツを拡充できるように努めお参りたすので䜕卒よろしくお願い申し䞊げたす📚

    最埌たでご愛読いただき誠に有難うございたした

    あくたで、私の芋解や思ったこずを
    たずめさせおいただいおたすが
    その点に関したしお、ご了承ください🙏

    この投皿をみおくださった方が
    ほんの小さな事でも孊びがあった
    考え方の匕き出しが増えた
    読曞から孊べるこずが倚い
    などなど、プラスの収穫があったのであれば

    倧倉嬉しく思いたすし、投皿䜜成の冥利に尜きたす
    お気軜にコメント、いいね「スキ」💖
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