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【理論ず実蚌ずの乖離🌌】「The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection」先行研究解説 No.6 2023/09/20

    ずある瀟䌚人の自己成長蚘録note📚

    Introduction卒業論文は早めに仕䞊げたい💛

    私もいよいよ卒業論文の執筆に
    取りかかる時期がやっお参りたした👍

    䜕事もアりトプット前提のむンプットが
    倧事であるず、noteで毎日発信しおきたした

    これは、どのような内容で
    あっおも圓おはたりたす👍

    論文を䞀抂に読んでも
    蚘憶に残っおいなかったり
    倧切な芳点を忘れおしたっおいたりしたら
    卒業論文の進捗は滞っおしたうず思いたす

    だからこそ、この「note」をフル掻甚しお
    卒業論文を1でも
    完成に向けお進めおいきたいず思いたす

    私の卒論執筆ぞの軌跡を
    どうぞご愛読ください📖

    今回の参考文献🔥

    今回、読み進めおいく論文は
    こちらのURLになりたす👍

    『The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection』

    Eric Hillebrand Gunther Schnabl Discussion
    Paper No.6 October 2003

    読み終えた先行研究📚

    『日本の為替介入の分析』　䌊藀隆敏・著
    経枈研究　Vol.54 No.2 Apr. 2003

    『Effects of the Bank of Japan’s intervention on yen/dollar exchange rate volatility』21 November 2004

    Toshiaki Watanabe (a), Kimie Harada(b)

    前回のお埩習い🔖

    The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection

    Eric Hillebrand Department of Economics, Louisiana State University

    Gunther Schnabl Department of Economics and Business Administration, Tuebingen

    4. GARCH ESTIMATION

    To measure the short-term impact of foreign exchange intervention on both the level and volatility of the yen/dollar rate we use a GARCH model with exogenous intervention data in both the conditional mean and variance equations as proposed by Engle (1982), Bollerslev (1986), and Baillie/Bollerslev (1989).

    Prior studies have defined volatility in different ways—long-term movements of exchange rate prices as plotted in Figure 4 and percentage exchange rate changes, e.g. absolute or squared returns, as plotted in Figure 5 for daily data.

    For instance, the Louvre-target zones between dollar, yen and German mark (established in February 1987) were intended to reduce exchange rate volatility in terms of long-term movements of exchange rate prices.11 This implies that intervention took place when the exchange rate approached a certain exchange rate (price) level.

    先行研究より

    円/ドルレヌトのレベルずボラティリティの䞡方に察する倖囜為替介入の短期的な圱響を枬定するために、Engle (1982)、Bollerslev ( 1986)、Baillie/Bollerslev (1989)らによっお提案されたGARCHモデルを䜿甚したす

    これたでの研究では、ボラティリティをさたざたな方法で定矩しおきたした

    図4にプロットしたのは、為替レヌト䟡栌の長期的な動きず、為替レヌトの倉化率になりたす

    画像
    図4為替レヌトの倉化率

    日次デヌタの収益の絶察倀たたはリタヌンの二乗は、図5にプロットしおありたす

    画像
    図5リタヌンの自乗ず介入額

    䟋えば、ドル、円、ドむツ-マルクの間のルヌノルの察象ゟヌン1987幎2月に蚭定は
    為替レヌト䟡栌の長期的な倉動ずいう芳点から、為替レヌトのボラティリティを軜枛するこずを目的ずしおいたした

    これは、為替レヌトがある特定の為替レヌト䟡栌レベルに近づいた倉動したずきに
    介入が行われたこずを意味しおいたす

    Similarly, Japanese foreign exchange intervention tried to prevent the yen from falling to above about 150 yen/dollar in 1998, rising above about 105 yen/dollar in 1999/2000, 117 to 120 yen/dollar in 2001, or 115 to 122 yen/dollar in spring 2003.

    We interpret these attempts to smooth the long-term movements as targeting the exchange rate level. The impact of foreign exchange intervention on the exchange rate level is captured by the mean equation of our GARCH model.

    先行研究より

    同様に、日本の倖囜為替介入は、円が1998幎に1ドルあたり玄150円を超えるたで䞋萜するのを阻止しようずし

    1999幎から2000幎には1ドルあたり玄105円を超え、2001幎には1ドルあたり117120円、あるいは2003幎春には1ドル​​115122円を超えお円が䞊昇枛䟡するのを阻止しようずしたずいう蚘録が残っおいたす

    私たちは、長期的な為替レヌトの動きを平滑化するためのこうした詊みは、ある為替レヌトの氎準をタヌゲットにしおいるず解釈したす📝

    そしお、倖囜為替介入が為替レヌトレベルに
    及がす圱響は、GARCHモデルの平均方皋匏によっお捉えるこずができる    のです

    In contrast, Dominguez (1998) defines volatility as squared returns.
    There are two possible directions of causality between such short-term exchange rate volatility and foreign exchange intervention.

    In liberalized foreign exchange markets exchange rate volatility is high because of a large number of private foreign exchange transactions.

    If—as observed in many countries with hard or soft peg exchange rate arrangements—monetary authorities want to reduce this exchange rate volatility substantially, intervention is conducted on a day-to-day basis. Exchange rate volatility triggers intervention.

    先行研究より

    察照的に、Dominguez (1998) は、ボラティリティをリタヌンの2乗ずしお定矩しおいたす

    このような短期的な為替レヌトの倉動ず
    為替介入ずの間には、因果関係ずしお
    2぀の方向性が考えられたす

    自由化された倖囜為替垂堎では
    民間の倖囜為替取匕が倚数行われるため
    為替レヌトのボラティリティが高くなるのです

    ハヌドペッグたたは゜フトペッグ為替レヌト制床を採甚しおいる倚くの囜で芋られるように、もし金融圓局がこの為替レヌトのボラティリティを倧幅に䜎䞋させたいず考えたならば、介入が日垞的に行われるこずになるのです

    すなわち、為替レヌトの倉動ボラティリティは介入を匕き起こす芁因であるずいうこずが考えられるのです

    In contrast, the central banks of the large industrial countries (Federal Reserve, European Central Bank, Bank of Japan) operate under monetary policy frameworks that target and smooth short-term interest rates.
    Exchange rates float freely.

    To sustain the interest rate target, foreign exchange intervention can take place only infrequently and on a discretionary basis.
    As per definition foreign exchange intervention remains erratic and mainly unexpected, the causation is probable to run from intervention to volatility rather than vice versa.

    先行研究より

    䞊蚘の議論ずは察照的に、䞻芁先進囜の䞭倮銀行連邊準備制床、欧州䞭倮銀行、日本銀行は、短期金利を目暙にし、平滑化する金融政策の枠組みに基づいお運営されおいたす䌝統的金融政策の時代

    したがっお、倉動盞堎制をベヌスずしおいるこずから、為替レヌトは自由に倉動するこずになりたす

    よっお、金利目暙を維持するために、為替介入は䞍定期か぀裁量的にしか実斜できたせん💊

    定矩によれば、倖囜為替介入は䟝然䞍安定で
    䞻に予想倖であるため    その因果関係は
    ボラティリティから介入ぞ向かうずいうよりは、むしろ逆に介入からボラティリティぞず
    向かう可胜性が高いずいうこずです🌟

    本日の解説は、ここたでずしたす
    このような歎史や先行研究をしっかり理解した䞊で、卒業論文執筆に取り組んでいきたいです

    今回、私が卒業論文執筆においお取り䞊げる
    24幎ぶりの「円安是正」介入は本圓に
    レアな経枈政策ずいうこずを再認識できたような気がしたす💖

    私の研究テヌマに぀いお🔖

    私は「為替介入の実蚌分析」をテヌマに
    卒業論文を執筆しようず考えおいたす📝

    日本経枈を考えたずきに、為替レヌトによっお
    貿易取匕や経垞収支が倉化したり
    株や蚌刞、債暩ずいった金融資産の収益率が
    倉化したりず日本経枈ず為替レヌトずは
    切っおも切れない瞁があるのです💝
    円💎だけに

    経枈ショックによっお
    為替レヌトが倉化するず
    その圱響は私たちの生掻に倧きく圱響したす

    だからこそ、為替レヌトの安定性を
    担保するような為替介入はマクロ経枈政策に
    おいおも非垞に重芁な意矩を持っおいるず
    掚枬しおいたす

    決しお孊郚生が楜しお執筆できる
    簡単なテヌマを遞択しおいるわけでは無いず信じおいたす

    ただ、この卒業論文をやり切るこずが
    私の孊生生掻の集倧成ずなるこずは事実なので
    最埌たでコツコツず取り組んで参りたす🔥

    本日の解説は、以䞊ずしたす📝

    今埌も経枈孊理論集ならびに
    瀟䌚課題に察する経枈孊的芖点による説明など
    有意矩な内容を発信できるように
    努めおたいりたすので
    今埌ずも宜しくお願いしたす🥺

    マガゞンのご玹介🔔

    こちらのマガゞンにお
    卒業論文執筆ぞの軌跡
    ゚ッセンシャル経枈孊理論集、ならびに
    【囜際経枈孊🌏】の基瀎理論をたずめおいたす

    今埌、さらにコンテンツを拡充できるように努めお参りたすので䜕卒よろしくお願い申し䞊げたす📚

    最埌たでご愛読いただき誠に有難うございたした

    あくたで、私の芋解や思ったこずを
    たずめさせおいただいおたすが
    その点に関したしお、ご了承ください🙏

    この投皿をみおくださった方が
    ほんの小さな事でも孊びがあった
    考え方の匕き出しが増えた
    読曞から孊べるこずが倚い
    などなど、プラスの収穫があったのであれば

    倧倉嬉しく思いたすし、投皿䜜成の冥利に尜きたす
    お気軜にコメント、いいね「スキ」💖
    そしお、お差し支えなければ
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    今埌ずも䜕卒よろしくお願いいたしたす

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