【検証】G10キャリートレードを2006〜2026年の実データで1,325回試した結果

キャリートレードは「金利差で稼ぐ」という分かりやすさから、個人投資家にも人気がありますよね。その一方で、リスクオフの局面では高金利通貨が急落し、利益を一気に失うこともあります。

G10 通貨で機械的に続けたら、2006年以降はどうだったのか。スワップと為替の値動きを合わせて確かめました。

先に結論

判定は「否定的」でした（PF 1.01 < 1.05）。

• 取引 1,325 回、勝率 50.0%、PF 1.01、最大DD -30.6%

• 1回あたりの平均損益: コストを引く前（中値）は -1.86 bp → スプレッド・コスト・スワップまで含めると +0.54 bp

• 期間の後半30%だけで見ると、PF は 1.13

• エントリーの時刻だけをでたらめにした場合（銘柄・方向・保有期間は同じ、200回）の平均は -0.81 bp（コストを引く前）。この手法は、その36%を上回りました

金利差（1回あたり+3.17bp）は受け取れていましたが、高金利通貨の値下がりでほぼ相殺。2006年以降のキャリートレードは PF1.01 でした。

ここからは、手法のルール → 出典が言っている成績 → 検証のやり方 → 結果 → 考察の順に見ていきます。解釈違いの設定（variant）の比較や年ごとの表など、細かいデータは最後の「付録」に置いておきました。

1. どんな手法？

金利の高い通貨を買い、低い通貨を売って、金利差を受け取る。キャリートレードは、学術研究でも長く取り上げられてきた手法です。

Quantpedia は、G10 通貨のうち金利の高い3通貨を買い、低い3通貨を売って、毎月入れ替える形を紹介しています。Deutsche Bank の指数では、1989〜2009年に年7.27%だったとしています。

本検証は、OECD の3か月金利で順位を付けます。各通貨は対ドルの通貨ペアで持ち、スワップを含めて2006年以降を検証しました。

ルール（手で再現できるように整理しました）

1. 対象: G10 通貨（AUD・CAD・CHF・EUR・GBP・JPY・NOK・NZD・SEK・USD）。対ドルの9ペア（EUR/USD、GBP/USD、USD/JPY、AUD/USD、NZD/USD、USD/CAD、USD/CHF、USD/NOK、USD/SEK）の日足で執行

2. 順位: 毎月、前月の3か月金利（OECD、月次平均）の高い順に10通貨を並べる

3. ポジション: 上位3通貨を買い、下位3通貨を売る（それぞれ対ドルのペアで、1通貨あたり1/3の数量）。USD が上位・下位に入った月は、その分は持たない

4. 入れ替え: 各月の最初の日足の始値で建て、翌月の最初の日足の始値で決済（同じ始値で翌月分を建てる）

5. 損益: 為替の値動きとスワップ（金利差から業者の上乗せ年0.5%を差し引いた近似）の合計

出典

• https://quantpedia.com/strategies/fx-carry-trade

2. 出典ではどんな成績だと言われている？

年率+7.27%・リスク9.6%・シャープレシオ0.29・最大DD-32.05%（Deutsche Bank G10 Carry 指数、1989〜2009年）

主張の一覧（元のデータ）は付録に載せています。

3. どうやって検証した？

パラメータは出典の値のままです。結果を見てから都合よく調整することはしていません。出典で解釈が分かれるところは、別の設定（variant）として並べて試しました。

• 期間: 2006-01-01 〜 2026-09-22、対象: EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY, AUD/USD, NZD/USD, USD/CAD, USD/CHF, USD/NOK, USD/SEK、時間足: H1

• 価格データ: Dukascopy Bank SA historical datafeed, FRED / OECD Main Economic Indicators 3ヶ月金利（Bid/Ask の実データ）

• 約定: 買いは Ask、売りは Bid。実際のスプレッドがそのまま効きます。シグナルは足が確定してから判定し、次の足の始値で約定させています

• 同じ足で損切りと利確の両方に届いたときや、逆指値が足の途中で約定したときは、1分足でどちらが先かを確かめています。1分足がない期間や、1分足でも決められないときは、損切りが先だったことにしました（不利な側に倒す仮定）

• 追加コスト: スリッページ 0.2 pips、手数料 0.0 pips

• 損益の単位は bp（約定価格の0.01%）。pip の価値が大きく異なる通貨ペアを合算するため、表の「pips」はすべて bp と読み替える

機械的に検証するために置いた仮定や、原典との違いは付録にまとめました。

4. 結果: 判定は「否定的」

PF（プロフィットファクター）は総利益 ÷ 総損失です。1より大きければプラス、小さければマイナス。最大DD（ドローダウン）は、資産が直前の最高値からいちばん大きく減った割合です。

年ごとの損益

PF が1以上だった年は61.9%（21年中）でした。年ごとの数値は付録の表にあります。

通貨ペア別

5. 評価: 共通の基準で採点すると

後半の期間だけで見たり、スプレッドを1.5倍にしたりと、条件を厳しくしても成績が残るかも見ています。判定は、全手法共通の基準で機械的に付けました（取引100回以上・PF1.2以上・統計的に有意（同じ日の取引をまとめて検定し、解釈違いの variant は比較した数で補正）・後半30%の期間でも PF1.1以上・スプレッド1.5倍でも黒字・PF が1以上の年が6割以上 → 有望）。

• 基準を満たした点: 取引数 1,325 回、後半30%期間の PF 1.13、スプレッド1.5倍の PF 1.01、PF が1以上だった年の割合 61.9%（21年中）

• 基準に届かなかった点: PF 1.01（基準 1.2 以上）、統計的有意性（同じ日の取引をまとめた p値） 0.8438（基準 0.05 未満）

p値は「本当は損益ゼロなのに、偶然これくらいの成績が出る確率」の目安です。小さいほど、偶然では説明しにくいということです。

p値をはじめ、記事の数字の意味と計算のしかたは、解説記事にまとめています: https://note.com/icekingkling/n/n22cdea430be9

6. 考察: なぜ出典と差が出たのか

まずは、出典の主張と本検証の同じ指標を並べてみます。

金利の高い3通貨を買い、低い3通貨を売って、毎月入れ替える base。判定は否定的でした。

1回あたり平均+0.54bp（PF1.01、1,325回）です。

1回あたりのスワップは+3.17bp。金利差は、ちゃんと受け取れていました。

ところが、コストを除いた中値の値動き分（スワップを含まない）は、平均-1.86bp。金利の高い通貨が値下がりし、受け取った金利差をほぼ相殺していました。

エントリー時刻をランダムにした場合と比べても、36.5%しか上回っていません。順位づけによる値動きの優位性は、見られませんでした。

PF1以上の年は61.9%です。2008年（PF0.59）のように、リスク回避で高金利通貨が急落した年に大きく負けています。

上位2・下位2通貨に絞る variant（top2）は、PF1.07（要検証）でした。ただし、同じ日の取引をまとめた検定では p=0.7224 で、偶然と区別できません。

出典の Deutsche Bank の指数（1989〜2009年、年7.27%）とは、期間が違います。本検証の2006年以降には、2008年の急落や、主要国のゼロ金利で金利差が縮んだ時期が多く含まれます。

さらに、総損益の64.5%は、2009年3月に建てた NZD/USD の買い1回によるものでした。これを除くと、PF は1.00です。

限界は2つあります。1つ目は、各通貨を対ドルで持ち、USD が上位・下位に入った月はその分を持たないこと。

2つ目は、スワップが月次の金利と業者の上乗せ（年0.5%を想定）による近似であることです。

7. 限界と注意点

• スワップ（金利差）データ必須

• リスクオフで急落

まとめ

• G10キャリートレードを2006-01-01 〜 2026-09-22の実データで検証し、出典どおりの設定の判定は 否定的 でした

• 取引 1,325 回で PF 1.01、1回あたり平均 +0.54 bp（実際のスプレッド・コスト・スワップ込み）

• この結果は過去の期間の話で、今後の成績を示すものではありません

「この条件はおかしいのでは？」というご指摘や、検証してほしい手法があれば、ぜひコメントで教えてください。

検証レポートの数字の読み方（PF・p値など）: https://note.com/icekingkling/n/n22cdea430be9

同じ基準で検証した、ほかの手法の記事も置いておきます。

• 80-20（Raschke）: https://note.com/icekingkling/n/nc6e0e53f3062

• Fader（Kathy Lien）: https://note.com/icekingkling/n/n0157a897cb88

• 東京時間ボリバン逆張りスキャル: https://note.com/icekingkling/n/n66b423e4c0a1

• 通貨クロスセクション・モメンタム: https://note.com/icekingkling/n/nb92370577844

• 移動平均クロス（学術ベースライン）: https://note.com/icekingkling/n/ndd03db78718b

付録: 詳細データ

出典で主張されている成績（一覧）

• source: DB Currency Carry USD Index / period: 1989-2009 / annual_return: 0.0727 / vol: 0.096 / sharpe: 0.29 / max_dd: -0.3205

variant（解釈の違い）の比較

年別の成績（base）

補足分析: 出典との差はどこから来たか

同じ注文を、コストなしの中値や、出典と同じ測り方（設定がある場合）でも約定させてみた結果です。t値・p値は、同じ日の取引をまとめた日ごとの損益で検定しています。

base（出典どおり）

1日あたり（同じ日に建てた取引の合計、数量加重。ポートフォリオ全体の1日の損益にあたる）:

• 1回あたりの取引コスト（コスト控除前 − スワップを除いた本検証）: 0.77 pips（エントリー時スプレッドの中央値 1.36 pips）

• 1回あたりのスワップ（本検証の損益に含む。業者の上乗せ年0.5%を想定）: 3.17 pips

• ランダム化ベンチマーク（同じ銘柄・方向・保有本数でエントリー時刻だけランダム、中値・コストなし、200回）: 平均 -0.81 ± 2.87 pips。本手法（コスト控除前 -1.86 pips）はランダム試行の 36.5% を上回った

• 上位トレードへの依存（数量加重）: 総損益 714.2 bp（1,325回）のうち、最大の1回は NZD_USD long（2009-03-02 建て）の 460.9 bp（総損益の 64.5%）。最大の1回を除くと PF 1.00・総損益 253.3 bp、上位2回を除くと総損益 -201.0 bp

本検証での定義（機械化のために置いた仮定と、原典との差異）

S21 G10 キャリートレード

出典: Quantpedia「FX Carry Trade」（Deutsche Bank G10 Currency Carry 指数などの紹介）
ルール（月次）: G10 通貨（AUD・CAD・CHF・EUR・GBP・JPY・NOK・NZD・SEK・USD）を短期金利の高い順に並べ、
        上位3通貨を買い・下位3通貨を売る（等ウェイト）。毎月初めに入れ替える。
        本検証は各通貨を対 USD の通貨ペアで持つ（例: 上位に AUD → AUD/USD を買い、下位に JPY → USD/JPY を買い）。
        USD が上位・下位に入った月は、その分のポジションを持たない（USD は基準の通貨のため）。

原典との差異・機械化のための仮定:
- 金利は OECD の3ヶ月インターバンク金利（月次平均）。月 m の順位は、lag か月前（既定1 = 前月）の値で決める
  （月次平均は月末まで確定しないため、前月の値を使う）。欠けた月は直近値で最大12か月埋める
- 各月の最初の取引日の 12:00 UTC（ロンドン午後・NY 午前の流動性が高い時間）の1時間足の始値で建て、翌月の同じ時刻に
  決済する（同じ始値で次の月のポジションを建てる）。日足の始値（NY 17:00）はスプレッドが最も広がる時刻のため使わない
- 損益の単位は bp（価格の0.01%）。USD/NOK・USD/SEK の pip の価値は EUR/USD の約1/10 で、pips の合算では比較できないため
- 1通貨あたりの数量は 1/3（買い3通貨・売り3通貨で、それぞれ合計1単位）
- キャリーの収益の大半は金利差（スワップ）で、本検証のスワップは engine 1.2.0 の近似（業者の上乗せ年0.5%を差し引く）

variants:
- lag2: 順位に2か月前の金利を使う（公表の遅れを保守的に見込む）
- top2: 上位2・下位2通貨に

免責

• 本記事は過去データに基づく検証結果の報告であり、将来の成果を保証するものではありません。

• 特定の通貨ペア・金融商品の売買を推奨するものではなく、投資助言を目的とするものでもありません。

• 紹介した手法の権利は各出典の考案者に帰属します。手法の詳細は出典をご確認ください。

• 投資判断はご自身の責任で行ってください。